城投境外融资背景
　　随着国内经济的发展和金融市场的逐步开放，国内融资环境逐渐收紧，限制也陆续增多，叠加地方政府隐性债务监管的加强，以及市场对城投债务风险偏好存在一定不稳定性，使得城投公司境内融资能力不胜从前。相比境内市场，部分境外市场由于发展历程更为悠久，在某些方面的管理模式与境内市场存在区别，因此对企业而言可以充分利用其中的优势部分，也可以在利率水平存在明显差异时进行择时，从而降低融资成本，对于城投公司而言，也是拓宽融资渠道，提高公司的稳定性和抗风险能力。
　　两大境外融资渠道：境外上市与境外发债
　　1）股权融资：截至观测日，不完全统计下，共有28家城投及其子公司在港股上市，累计募集资金折合人民币约669亿元，2017年以来呈现快速增长。从主体资质来看，20家为AAA主体，省级主体17家，地市级主体8家，整体资质相对较强；城投属性及行业分类方面，6家直接上市城投的产业属性整体较强，4家为水务类，2家为高速公路相关，全部28家港股上市城投及其子公司中，公用事业类8家，交通运输类7家，银行类6家。整体来看，通过境外股权融资的方式进行跨境融资对城投公司的主体资质具有较高要求，一方面，观测样本主体主要涉及银行、水务、高速以及燃气等业务，其具备的共同点是拥有良好现金流，另一方面，从主体评级与行政级别也可看出，多数为AAA地市级以上主体。
　　2）债权融资：截至观测日，城投中资海外债存量余额累计6147.7亿元，共涉及发债城投327家。从发行期限来看，2023年1年及以内城投境外债占比11.0%提升约4.6个百分点，3年期以上减少8.3个百分点，呈现出短期化趋势。区域分布方面，浙江省城投海外债发行较多，累计存量1362.9亿元，山东与江苏次之，均在800亿以上，而到期压力方面，全国境外债2024年剩余到期比重26%，其中重庆与湖北两地到期压力较高。主体资质方面，从主体评级来看，AA+及以上主体合计占比83%，省级与地市级主体合计47%，整体资质偏强。
　　整体来看，城投境外债权融资的门槛相较于股权融资要略低，尽管仍以中高评级为主，但以区县级AA主体为代表的中低等级主体仍有一定的融资体量，结合短久期境外债在审批以及资金使用方面的灵活性，近年来备受城投公司的青睐。
　　风险提示：城投债技术性违约风险，数据来源失真风险。