债市偏多观点卖方降至7家
　　当前债市对基本面的定价已经较为充分，而降息交易正在持续。如我们近期报告所述，在跨年资金面稳定的情况下，降息的3种可能结果对债市难言进一步利好，年初配置盘建仓一定程度会加剧机构资产荒，继续看多债市则需进一步寻找新论据或开辟新论点，2.50%的利率点位可能成为债市的阶段性博弈点，一方面近年来的降息预期已在实际操作前被交易，大行与农商行多增配，其止盈时点同样值得关注；另一方面，跨年以来股份行、基金出现大额净卖出，仍应留意金融监管与资本新规对货基与债基赎回的影响。往后看，应当关注曲线牛平下短端的交易机会与长端的配置价值。
　　从我们跟踪的卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.45，较上周减少0.18，中性观点机构较上周有所增加，当前7家偏多，10家中性，2家偏空，卖方情绪环比回落。
　　7家机构观点偏多，关键词：宽货币对债市仍有支撑；基本面仍处于弱修复环境；
　　10家机构观点中性，关键词：止盈情绪加强；降准降息存在不确定性；资金面仍有可能波动；
　　2家机构观点偏空，关键词：30年国债利差极低，经济改善可期。
　　而本周13家观点转变，其中：
　　5家观点转变为偏多，关键词：债市需求强于往年同期，资金面边际宽松，市场预期降息及机构止盈，两会前后政策预期博弈。
　　8家观点转变为中性，关键词：市场预期降息，信贷开门红超预期，税期因素和春节因素的扰动。
　　买方情绪有何变化？
　　开年第1周市场交易活跃度回升，情绪指数上浮，买方市场情绪指数录得1.07，较12月29日上升0.47。从换手率来看，国债换手率上手。周五换手率录得5.97%，较前一周五上升5.00pct，较周二上升1.91pct，周平均换手率升至5.00%；国开债换手率上升，1月5日换手率录得1.06%，较前一周五上升0.74pct，较周二上升0.16pct；利率债换手率上升，周五录得1.17%，较前一周五上升0.02pct，较周二上升0.22pct。
　　从资金面来看，近期杠杆率上行，截止1月5日，银行间债市杠杆率升至109.33%。国债期货方面，本周T2403合约成交多空比上升，截止1月5日，T主力周五成交多空比为1.08。一级市场发行方面，1月2日至1月5日，理财类共发行578只，到期386只。
　　风险提示：
　　流动性风险。