投资要点
　　本周国内行情回顾（1月8日-1月12日）
　　沪深300指数-1.35%，上证指数-1.61%。
　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免（收盘价80.81元/股，周涨幅+4.92%），中国中免H（收盘价72.15港元/股，周涨幅+0.28%），海汽集团（收盘价17.23元/股，周涨幅+2.38%），王府井（收盘价15.62元/股，周涨幅+1.63%）。
　　免税店物业方相关个股周涨幅：上海机场（收盘价31.75元/股，周涨幅+0.95%），白云机场（收盘价9.34元/股，周涨幅+1.30%），海南机场（收盘价3.47元/股，周涨幅-3.88%），美兰空港H（收盘价6.16港元/股，周涨幅-0.16%）。
　　海南离岛免税跟踪
　　三亚凤凰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（1.6-1.11）日均航班执行量369班次，环比上周+1.7%，同比19年+0.5%。2）旅客吞吐量：根据飞常准，上周（1.1-1.7），三亚机场日均旅客吞吐量约6.3万人次，恢复至2019年1月日均水平的94.9%。
　　海口美兰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（1.6-1.11）日均航班执行量594班次，环比上周-0.3%，同比19年+22.8%。2）旅客吞吐量：根据海口美兰机场官方微博，本周（1.6-1.12）海口机场旅客吞吐量日均约8.1万人次，环比上周-1.0%，恢复至2019年同期的117%。
　　免税行业重点资讯回顾
　　中国中免发布2023年业绩快报。2023年公司营业收入675.76亿元，同比+24%；归母净利润67.2亿元，同比+33.5%；归母净利率9.9%，同比+0.7pct。其中23Q4，公司营业收入167.39亿元，同比+11%，归母净利润15.10亿元，同比+276%，归母净利率9.0%，同比+6.4pct，环比+0.1pct。
　　Avolta集团宣布在贝尔格莱德尼古拉·特斯拉机场赢得一项为期七年的新特许经营合同，经营十家免税店，总建筑面积超过3500平方米。
　　2023年三亚海关共监管离岛免税销售额285亿元，同比增长17.7%，占海南离岛免税销售额的65%（2022年占比约69%），海口+博鳌+万宁离岛免税销售额合计占比约35%（2022年占比约31%）。
　　机场免税跟踪：国际恢复趋势明确
　　国际航班量整体呈回升态势：本周（1.6-1.12）我国国际及地区航班执行量11572班次，环比上周-1.4%，恢复至19年的65.9%。
　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023年12月，广州白云机场国际及地区旅客量约99万人次，恢复至19年的61%。
　　海外旅游零售跟踪
　　韩国免税店11月销售数据：销售额恢复至19年的45%。
　　销售额：11月韩国免税店销售额约8.82亿美元，环比-10%，同比22年-17%，恢复至2019年同期的45%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.79亿美元，同比22年+63%，恢复至2019年同期的64%；外国游客销售额约7.04亿美元，同比22年-26%，恢复至2019年同期的42%。2）按业态分类：市内免税销售额约7.25亿美元，占比82.1%；机场免税销售额约1.25亿美元，占比14.1%；离岛免税销售额约0.33亿美元，占比3.7%。
　　购物人次：11月韩国免税店购物人次约212万人次，环比-2%，恢复至2019年同期的54%。其中，国内游客148万人次，占比70%，环比+0%，恢复至2019年同期的66%；外国游客65万人次，占比30%，环比-5%，恢复至2019年同期的38%。
　　人均消费额：11月韩国免税店人均消费额为416美元，同比22年-53%，环比-9%；其中，国内游客人均消费额121美元，同比22年+6%，环比+2%；外国游客人均消费额1089美元，同比22年-74%，环比-8%。
　　投资建议
　　海南旅游旺季来临，客流有望再上一层楼，海南旅游零售有望回升。推荐免税运营商中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21-23年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望显现。推荐物业方海南机场：短期受益于海南客流回升、离岛免税销售额环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
　　风险提示
　　免税销售额不及预期，政策不及预期。