事件：
　　生态环境部最新发布《关于2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》，共受理了70家企业提交的2024年度氢氟碳化物生产、进口配额申请，并将2024年度配额核发情况予以公示。
　　点评：
　　实际核发配额总量略低于20-22年产量平均。根据生态环境部公示，24年HFCs的配额总量为74.6万吨，略低于我们根据中国氟硅有机材料工业协会以及百川盈孚测算的20-22年约82.6万吨的产量平均值（详见《三代制冷剂配额落地，长景气周期有望开启》）。我们分析认为主要系配额核查以实际使用量为准，考虑到20-22年出现的超产抢配额情况，实际公布配额低于三方统计产量。
　　配额正式执行有望推动产品盈利持续修复。随着24年开始冻结HFCs的消费和生产，行业供需格局将较此前几年得到明显改善，制冷剂价差有望逐步修复。根据百川盈孚，截至1月11日，R32/R134a/R125的产品价格分别为18250、28500和29500元/吨，较6月底分别提升33%、27%和26%。当前价差分别为5130、12385和14006元/吨，较6月底分别提升263%、89%和51%。考虑到当前制冷剂盈利处于历史底部，价差弹性显著高于价格弹性。
　　行业高集中度预计提升制冷剂龙头议价权。根据生态环境部公示，巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份、飞源化工24年HFCs的配额分别为22.4、11.7、7.6、5.5和5.4万吨，对应占比分别为30.1%、15.7%、10.2%、7.4%和7.3%，行业集中度高。此外，巨化股份此前公告拟取得飞源化工51%股权，巨化股份和飞源化工作为三代制冷剂份额领先企业，如果该收购完成，制冷剂行业的集中度有望大幅提升并增强龙头企业产品议价权。
　　投资建议：考虑到当前氟化工行业盈利仍处于历史相对低位，供给受限将有望推动制冷剂产品价格中枢持续上移，且上游原料价格近期有所下行，有望推动行业盈利能力进一步提升。建议重点关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团等。
　　风险提示：产品价格传导不及预期、下游需求不及预期、安全生产风险