白电：收入端韧性突出，利润增速快于收入
　　白电行业：Q4以来空调内销进入淡季，10-11月空调内销增速较Q3回落；外销方面，随着海外渠道去库顺利，部分订单回流+低基数有望在Q4释放收入弹性。考虑到23Q4原材料价格相比22Q4位置较低，基数上看Q4仍然有原材料价格红利，预计白电企业23Q4利润增速跑赢收入。
　　【海尔智家】收入端，产业在线数据显示海尔10-11月空调内销出货量同比+4%，10-11月海尔冰箱、洗衣机稳健增长，因为空调景气度有所回落，我们认为海尔国内收入环比降速。23年初以来海外（尤其是北美区域）渠道去库存顺利，我们预计23Q4北美地区收入环比Q3略有提速。业绩端，海尔不断通过数字化等方式提升经营效率，海外通胀收窄缓解海外成本压力，我们预计海尔归母利润23Q4增速快于收入增速。
　　【美的集团】收入端看，产业在线数据显示美的10-11月空调内销出货量同比-2%。海外渠道去库存顺利，预计部分订单结转为收入，美的10-11月空调出口出货量同比+4%，我们预计美的23Q4外销收入增速快于内销。业绩端看，根据奥维云网数据，美的空调23年10-11月空调零售均价同比正增长，考虑到原材料价格同比回落，我们预计美的23Q4归母利润增长快于收入增速。
　　【海信家电】收入端看，产业在线数据显示海信10-11月空调内销出货量同比+11%，我们预计Q4白电内销高增长。从产业在线出口数据看，外销收入弹性有望在Q4释放，海信10-11月空调外销出货量同比+25%。业绩端看，原材料跌价释放白电业务的利润弹性、三电持续减亏，预计23Q4归母利润增长大幅度跑赢收入增速。
　　风险提示
　　原材料价格反弹：原材料成本占家电企业营业成本比重较大，若面板、芯片、金属原材料等价格大幅度回弹，将影响板块公司的盈利水平。
　　全球经济下行超预期：家电属于可选消费，若宏观经济周期下行，全球居民消费水平下降，则导致家电行业整体的需求低迷。
　　汇率波动：部分公司海外收入占比较大，人民币汇率波动会对其收入和盈利造成影响。
　　地产周期下行：大家电属于地产后周期消费，地产周期下行或导致家电消费需求下行。
　　市场竞争加剧：部分家电产品同质化竞争严重，若消费需求不及预期或库存处于相对高位，或新进入者参与市场竞争，都会导致行业竞争格局恶化。