12月通胀数据点评
　　12月CPI同比增速较11月的-0.5%回升至-0.3%，略高于彭博一致预期的-0.4%，环比回升至0.1%。猪肉价格同比拖累收窄，核心通胀同比较11月持平于0.6%，环比较11月的-0.3%回升至0.1%。PPI同比较11月的-3%亦回升至-2.7%，略低于彭博一致预期的-2.6%，环比与11月的-0.3%持平，煤炭开采、黑色冶炼等对PPI的拖累亦有减缓。
　　1. CPI同比降幅收窄，核心CPI环比回升
　　CPI同比降幅较11月的0.5%收窄至0.3%，CPI环比较11月的-0.5%回升至0.1%、略高于季节性水平（17-22年均值，0%）。此外，核心CPI环比较11月的-0.3%回升至0.1%，基本持平于季节性水平。具体看：
　　食品CPI同比降幅从11月的4.2%收窄至3.7%，其中猪肉价格受基数效应提振，同比降幅从31.8%明显收窄至26.1%，对CPI同比的拖累从0.4个百分点收窄至0.3个百分点。鲜菜价格同比增速较11月的0.6%略回落至0.5%。环比增速来看，12月食品价格环比较11月的-0.9%明显回升至0.9%，或因雨雪寒潮天气影响鲜活农产品生产储运，鲜菜和鲜果分别上涨6.9%、1.7%，而猪肉价格环比降幅从11月的3%小幅收窄至1%。
　　非食品CPI同比增速从11月的0.4%小幅上行至0.5%，或受出行娱乐及家庭服务需求的推动，其中衣着和医疗保健同比增速从11月的1.3%/1.3%小幅上行至1.4%/1.4%，生活用品及服务同比从11月的-0.5%回升至0%。环比来看，非食品CPI环比降幅则从11月的0.4%收窄至0.1%，基本与季节性水平持平。其中，生活用品及服务的增速从11月的-0.2%明显上行至0.8%，或受到年末元旦假期旅行需求的提振。受国际油价下行影响，国内汽油价格环比继续回落、交通工具用燃料的价格环比亦由11月的-2.7%走扩至-4.5%。
　　2. PPI同比降幅收窄、国际油价回落为主要拖累
　　12月PPI同比降幅从11月的3%收窄至2.7%，PPI环比较11月的-0.3%持平，上中下游行业延续分化格局，黑色采选和冶炼等部分上游行业同比有所回升，而中下游行业同比仍偏弱。
　　同比而言，生产资料同比降幅较11月的3.4%略收窄至3.3%，生活资料的同比降幅较11月的1.2%持平，其中石油开采/加工行业同比降幅较11月的3.3%/6.3%收窄至1.6%/5.8%、或受国际油价同比降幅收窄的影响；而黑色金属采选/冶炼加工同比增速从15.1%/-2.3%进一步上行至17.4%/-1.9%、或受年底基建项目加快施工、对建筑建材需求有所提振。但有色金属采选/冶炼同比从11月的8.1%/1.7%小幅回落至6.9%/0.4%。生活资料方面，食品/汽车的同比降幅从11月的1.2%/1.6%小幅收窄至1.1%/1.2%，计算机通信设备同比降幅从11月的3.5%走阔至3.9%。
　　环比而言，12月PPI生产资料价格环比持平于11月的-0.3%，而生活资料PPI环比降幅由11月的0.2%略收窄至0.1%。国际油价环比继续下跌，带动国内石油天然气开采/石油加工业价格回落6.6%/3%，合计拖累PPI环比约0.18个百分点。此外，黑色矿采选/黑色冶炼价格分别上涨3.2%/0.8%，或体现12月PSL重启后、基建开工有所加速。此外，计算机通信设备环比降幅从11月的0.2%扩大至0.6%，或表明电子产业链景气度后续仍待回升。
　　3.往前看，1月CPI或受到春节因素扰动环比偏弱
　　整体而言，12月CPI和PPI同比均有回升，食品价格回升、基建活动加速以及服务业价格回暖等因素均有所提振，但国际油价下行仍为主要拖累；核心CPI边际回升但内需仍待夯实，2023年CPI和PPI全年同比录得0.2%/-3%。往前看，我们预计今年通胀压力将保持温和：一方面，全球粮食、鲜菜等食品供应增长可能较快、食品价格对通胀回升影响的持续性可能不强，而1月由于春节错位的因素CPI环比可能偏弱（24年春节2月10日、23年春节为1月22日）；另一方面，12月下旬发生的红海事件或短期推升运价以及部分大宗商品价格，但中下游制造业行业的产能利用率偏低可能短期仍在持续。
　　风险提示：稳增长政策执行力度不及预期、地产需求超预期走弱。