1月9日，债市大涨，10年期国债活跃券下行至了2.49%，创下2020年4月以来的新低，并且也已经跌破1年期MLF利率2.5%。为何债市持续走强，还能否追涨，接下来我们将对此进行分析。
　　一、降息预期强，资金面宽松；机构抢跑配置债券；这些因素导致债市持续上涨
　　降息预期升温，资金面偏松，这是10年国债利率不断下行并突破关键点位的主要驱动。降息预期的强化主要来自于三个方面，首先是12月新的一轮存款降息，这可能是为降低OMO利率和MLF利率做准备。其次，当下实际利率依然偏高，处于2008年以来的历史高位附近。这会抑制私营企业资本开支和补库。需要降低名义利率来促进需求回升。最后，PMI已经连续3个月低于50%，从过去的经验来看，后续央行降息的概率提升。另外，年初以来资金面也偏松，DR007中枢为1.78%，处于OMO利率下方。资金面偏松也提升了市场做多的热情。
　　机构看多预期较为一致，并导致机构抢跑配置债券。在经济还有待恢复，并且稳增长政策暂未有超预期的情况下，大多机构看多债市。早配置早收益驱动下，机构在年初抢跑配置债券，这也驱动利率快速下行。
　　二、债市环境依然友好，10年国债利率预计仍有下行空间
　　我们预计2024年新增信贷额度可能难以超过2023年，并且2024年1季度新增信贷将低于2023年1季度。社融增速在1季度将快速回落。这会给债市带来两方面的利好，首先，社融增速回落，意味着资金流动向实体经济放缓，从而给资金面带来宽松的动力。其次，社融增速回落，会影响市场对未来经济增长的预期。信贷冲量放缓，将提升银行在年初配置债券的动力。债牛延续，1季度仍然是做多的窗口，如果MLF利率下调10bp，则10年国债利率将向2.4%靠拢。对于利率债来说，拉长久期性价比更高。
　　三、关注下周央行如何续作MLF以及是否降息
　　下周16日，有7790亿MLF到期，这是观察降息是否落地的验证窗口。如果MLF降息落地，这会加强化市场对年初宽信用的预期，债市有较大可能沿着利好兑现变利空演绎。如果下周不降息，对债市或许也有小幅利空扰动，但预计负面影响有限。因为市场对降息预期还在。
　　风险提示：经济超预期，货币政策收紧超预期，通胀超预期。