互联网行业2024年投资展望—疾风知劲草，静坐看云开
　　智能互联｜2023年，中概互联网板块围绕宏观复苏及利率环境演绎，呈现区间震荡行情，2023全年恒生科技/中概互联网指数累计-8.8%/-10.6%。其中，在赛道内份额稳健增长的拼多多、唯品会、网易、滴滴、贝壳、腾讯音乐等实现超额收益，2023年累计上涨79.4%/30.2%/25.0%/24.2%/17.4%/8.8%。展望2024年，我们认为互联网行业传统业务将逐步步入成熟阶段，收入端与宏观周期的相关性逐渐增加，利润率受竞争格局变化扰动。我们建议在不同经济修复程度下，优选竞争格局稳固、份额提升的头部公司。宏观经济明显改善情景下，建议关注在线招聘、广告、电商等赛道公司；宏观经济前景不确定性的情景下，建议关注在线音乐、票务平台、网络货运等赛道公司。
　　债市启明系列20240109—如何看待国债利率的“楔形魔咒”
　　固定收益｜2014年以来，我国国债到期收益率的运行区间整体呈现楔形形态，按照线性外推，我们预计下一轮10年国债利率高点可能在2.65%，而低点可能在2.4%附近。短期来看，降息或资金面持续宽松可能带动长债利率阶段性突破2.5%，但需警惕债市演绎“利多出尽”逻辑。全年维度上，预计国债利率中枢还将继续下行，因此长债和超长债收益率若出现调整则仍是配置机会。
　　银行业1月金融市场观察—如何理解近期的流动性环境？
　　银行业｜从12月情况看，年末季节因素叠加上年高基数因素，我们预计人民币贷款增量在1.05-1.15万亿元左右，预计社融增速或小幅改善至9.5%左右，当期资金利率紧平衡、信用利率下行情况延续。展望而言，平稳信贷投放与平滑财政节奏成为资金市场和信用市场的核心决定因素，料1月资金市场中性趋势不变，全年信用扩张节奏或呈现“n”型趋势。
　　金属行业锂行业跟踪报告—澳矿拉开减停产序幕，锂板块或反弹
　　金属｜Core Lithium宣布暂停旗下Finniss锂项目的采矿作业，拉开了本轮澳矿减停产的序幕。我们预计由于澳洲锂矿生产成本的系统性抬升以及企业灵活的产销策略，本轮澳矿减停产规模不排除进一步扩大的可能。我们预计锂价在8万元/吨左右具备支撑，锂价后续下跌空间有限，叠加锂股票的“抢跑”效应，市场对于锂股票止跌反弹的预期不断增强。我们推荐具备成本优势的天齐锂业、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业和盐湖股份，建议关注藏格矿业。
　　腾讯控股（00700.HK）调研快报及2023年四季度业绩前瞻—高质量增长延续，内容储备丰富
　　智能互联｜我们近日调研了成都天美工作室，深入了解《王者荣耀》的开发思路和设计哲学，我们认为腾讯在头部游戏研运具有较高壁垒，团队保持竞争力，游戏业务表现仍然值得期待。业绩层面，我们预测公司4Q23实现营收1,562亿元（同比+7.8%），实现Non-IFRS净利润396亿元（同比+33.2%），高基数及内容排期波动导致收入增速略有放缓，但业务结构优化带来的利润增厚料将持续。公司聚焦高质量增长，新游戏内容储备丰富，人工智能有望带来增长乘数，我们看好公司盈利能力持续释放的潜力。公司估值处于较低水平，基于我们的盈利预测，当前股价对应2023-2025年15/13/11倍Non-IFRSPE，投资性价比凸显。维持“买入”评级。
　　中银航空租赁（02588.HK）深度跟踪报告—展望：需求景气+供给紧缺+融资成本拐点
　　非银行金融｜从需求来看，亚太仍是未来全球增速最快的区域，公司有望受益于航空持续复苏；从供给端来看，不仅由于产能短缺旧有问题没有解决，而且PW发动机问题又雪上加霜，预计未来3年租金收入、机队价值和出售收益都有望维持高位。从融资成本来看，由于资产端存量固定费率资产占比93%，租金收益率上行更多通过增量交付实现，存在滞后效应；负债端相比而言更贴近利率趋势，若未来美国利率下行，则净租赁收益率将加速走阔。基于以上原因，预计公司估值有望逐步修复至历史均值。给予公司2024年1.1xPB，对应未来一年目标价79港元，维持“买入”评级。