看政策：医保中药多解限，院内放量新催化
　　2023年医保目录优化调整支付限定，多个中药品种解除支付限制。继2022年医保目录对多个中药品种使用限制进行调整，2023年医保目录延续该趋势，多个中成药品种完全解除医保支付限制，例如复方阿胶浆（东阿阿胶）、健胃消食片（江中药业等）、龙牡壮骨颗粒（健民集团）、金康复口服液（华润三九）等；此外值得注意的是中药注射剂品种也大幅解限，包括参附注射液（华润三九）、热毒宁注射液（康缘药业）、痰热清注射液（上海凯宝）、喜炎平注射液（青峰药业）等产品均取消了具体适应症限制支付，只保留二级以上机构使用的限制，医保支付天花板提升，有望进一步催化院内放量。
　　看公司：股权激励开门红，国企激励方案有望陆续推进
　　2024年1月2日，东阿阿胶发布第一期股权激励计划，江中药业发布第二期股权激励计划，从业绩考核条件来看，目标中除规定2024-2026年公司归母净利润最低值外，还对如ROE、ROIC、研发投入强度等经营指标进行了考核，我们认为这反映出公司对远期业绩的信心和对经营质量管控的决心。我们认为随着“十四五”计划逐步实施，其他中药板块国企也有望加强内部激励，建议关注华润三九、昆药集团、太极集团、达仁堂等。
　　看估值：中药与消费板块相比估值更具性价比
　　复盘2023年1月1日以来申万中药指数预测PEG的变化，当前中药板块估值处于2023年以来底部。我们选取了中药行业主要上市公司和消费食饮行业主要上市公司做对比，两个板块主要标的PEG相近，而我们认为在老龄化受益明显、政策支持属性强同时需求更为刚性的背景下，中药行业估值更具性价比。
　　投资建议
　　我们认为中药成长逻辑逐步清晰化，那就是短期补库存、中期医保解限放量、长期新品获批接力，同时叠加国企改革、政策鼓励等对于产业和公司内在动力的释放，行业进入成长新周期。在当前时点，我们认为中药板块估值具有相对性价比，同时医保政策放宽、股权激励等方案陆续落地有望催化板块行情，我们主要推荐三条投资主线：
　　（1）国企改革线：中药国资企业，品牌力较强、规模较大但缺乏灵活机制，国企改革有望成为国企中药业绩改善的强驱动力，推荐东阿阿胶、华润三九，关注太极集团、昆药集团；
　　（2）低估值高股息：推荐ROE稳定增长的羚锐制药、商业模式转型、BD打开二次成长曲线济川药业；
　　（3）基本面优秀，估值处于历史低位的国企：建议关注片仔癀、同仁堂等。此外，也推荐营销体系变化积极的康缘药业、桂林三金等。
　　风险提示
　　政策落地不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；集采降价的风险