行业整体：化工行业四季度业绩有望环比改善
　　根据国家统计局数据，2023年1-11月化学原料与制品行业实现营收79678.3亿元，累计同比下降3.9%，实现利润总额4216.9亿元，累计同比下降38.5%，其中11月实现营收7890.5亿元，同比增长2.7%，实现利润总额545.6亿元，同比增长13.3%，增速触底回升。我们认为受金九银十需求旺季预期的阶段性补库存推动，以及成本端原油等原料价格部分回落所致，化工行业四季度业绩有望环比改善。库存方面，截至23年11月化学原料与制品存货及产成品存货同比增速分别为-2.8%、-1.0%，行业库存持续去化。化工品价格指数方面，受国际环境影响原油价格在Q4出现下行，中国化工产品价格指数（CCPI）12月21日为4649点，较23年9月底的4894点下降5%。
　　化工产品：Q4主要化工品价格价差环比变动有所分化
　　根据百川盈孚及Wind数据，2023年全年，主要化工产品价格价差同比下跌为主。进入四季度以来，受需求复苏以及成本支撑，化工产品价格环比有所改善。截至2023年12月29日，主要化工产品23Q4平均价格环比上涨、持平和下跌产品数量占比分别为45%、1%和54%，其中，环比涨幅位居前五的品种分别是硫酸、天然气、原盐、R134a、丙烯酸甲酯，分别涨幅为30.7%/28.3%/23.9%/19.8%/19.2%。此外，截至2023年12月29日，主要化工产品23Q4平均价差环比上涨、持平和下跌产品数量占比分别为49%、0%和51%。
　　行业观点：看好供需改善细分领域，掘金进口替代新材料
　　基础化工板块2023年整体面临较大的下行压力，但因为化工行业所涉及的领域较多，很多细分子行业分处不同赛道，因此会存在一定的差异性。其中食品饲料添加剂、农药等板块受海外去库存影响，产品价格有所回调，轮胎则受益于成本端下行及需求复苏，是景气度最好的细分板块。展望2024年，我们认为行业景气能否继续修复取决于内外需复苏的力度和持续性。由于固定资产投资增速较快，今年行业新增产能压力依然较大，我们依然看好：1、产能压力相对较小而需求有望持续改善的轮胎、黏胶、涤纶长丝、氟化工、钛白粉等；2、具有明显成本优势的周期龙头白马；3、受益于进口替代和下游需求快速增长的新材料。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险、需求不及预期风险、安全事故风险