投资要点：
　　根据中央经济工作会议精神，2024年“积极的财政政策要适度加力、提质增效。要用好财政政策空间，提高资金效益和政策效果”。在积极的财政政策基调下，我们认为2024年财政赤字率大概率不会低于3%且主要为中央政府加杠杆（即地方赤字保持7200亿元不变）。我们假设2023年GDP增长为5.4%，2024年GDP增长目标仍保持在5%水平，基于此我们对财政赤字率做出3%、3.5%、3.8%三种情形预测。在3%赤字率水平下，对应财政赤字约40200亿元；在3.5%赤字率水平下，对应财政赤字约46900亿元；在3.8%赤字率水平下，对应财政赤字约50900亿元。
　　 2024年国债净融资情况：我们假设2023年全年国债净融资金额以100%中央赤字为限，用2021-2023年三年月度均值净融资水平来预测三种赤字率情况下2024年国债净融资节奏。根据发行节奏计算出财政赤字率在三种情形下2024年国债净融资分别约为3.10万亿元、3.73万亿元、4.11万亿元；国债发行分别约为9.41万亿元、10.04万亿元、10.42万亿元。
　　 2024年地方政府债净融资情况：考虑到地方政府降杠杆压力较大，我们预计2024年地方赤字保持7200亿元不变，即对应新增地方政府一般债额度为7200亿元；地方政府专项债近年来额度一直较大，我们认为2024年大幅度增长可能性不大，以2021-2023年三年均值37000亿元作为2024年新增地方政府专项债额度。
　　综合来看，如果2024年新增地方债提前批从1月开始发行，预计在赤字率分别为3%、3.5%、3.8%三种情况下2024年政府债净融资分别约为7.80万亿元、8.43万亿元、8.81万亿元，2024年政府债合计发行分别约为17.09亿元、17.72亿元、18.10亿元。预计2024年1月至4月、6月、9月政府债供给处于2020年来较高水平，或对流动性造成一定扰动，但财政支出往往在月末、季末大幅增加，可对冲一定影响。如果2024年新增地方债提前批从3月开始发行，预计在赤字率分别为3%、3.5%、3.8%三种情况下2024年政府债净融资分别约为7.42万亿元、8.05万亿元、8.42万亿元。
　　风险提示：财政政策超预期、政府债发行超预期、经济表现超预期