投资要点：
　　国债期货核心观点：
　　过去一周，国债期货继续上涨，但整体表现不及现券，主要原因是资金水平维持相对宽松且期货本身相对现券偏贵。后续来看，从方向判断来说，虽然期货相对现券继续偏弱的概率较大，但目前期货做多情绪也未到极端水平、且现券利率还有继续下行可能性，因此国债期货价格还有上涨空间，但后续波动可能会相对现券更大。
　　从策略角度来说，有两类思路可以参考：（1）如果认为短端利率偏高而想要持有短久期品种，不妨可以参与国债期货的IRR策略，其持有期在2M左右，久期中性，但年化回报率可以达到2.8-3.1%左右；（2）在利率已经出现明显下行后，对于考核相对收益的组合来说，久期适合保持中性，因为利率还有下行空间，但又不能排除短时间下行过快而调整，久期策略建议保守一些。此时可以结合国债期货来增厚回报，假如组合久期为3，可以选择买入更多的5Y或者性价比强的高久期的债券，并同时用TF2403等合约进行部分对冲保持久期稳定，对于未来利率上行或者下行，该对冲组合有较大的概率均能够战胜久期同样为3的纯现券组合。
　　跨期价差方面，目前2406合约流动性不佳，跨期价差策略进入空窗期，后续关注2403合约IRR走势，如果其IRR始终保持在高位，那么远月容易相对上涨，2403-2406价差也会呈现下行走势；而其IRR水平如果回落，那么跨期价差会出现上行情况。整体跨期价差预计后续上行的概率相对高一些。
　　收益率曲线方面，分情况来看，后续收益率曲线继续变陡的情况是：资金水平维持宽松状态或者央行于1月降息。而收益率曲线变平的情况是：资金水平维持中性或者再度收敛，央行短时间降息落空。结合收益率曲线当前变陡赔率更大，建议投资者可以继续持有做陡曲线仓位，可以优先考虑10（30）-5Y。
　　从国债期货整体净持仓来看，将所有持仓按照5年期维度进行整合。过去一周，国债期货继续上涨，但因为期货价格偏贵，期货上的空头主力明显强于多头主力，有更多的空头席位明显加仓；而部分多头主力开始减仓。
　　从多方来看，上周做多的机构席位分为：1.继续加多单，中金财富、第一创业和国泰君安分别增加净多单3690手、2851手和2492手；2.做空机构减仓，或者空转多，宏源期货和西部期货分别减少净空单4613手和3690手。
　　从空方来看，上周做空的机构席位分为：1.继续加空单，中原期货、国投安信、平安期货和申银万国分别增加净空单8221手、5796手、5658手和5379手；2.做多机构减仓，或由多转空，中信期货减少净多单10079手。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期