国债期货核心观点：
　　过去一周，债市继续上涨，2年期期货继续维持偏贵状态，其余期货合约表现略微弱于现券。我们认为后续期货继续弱于现券可能会在两种情况下出现：（1）债市下跌，较贵的期货超跌；（2）资金水平放松过程中，债市阶段性震荡时。
　　当前30年现券表现较好，如果投资者认为短时间资金利率和短端利率均会保持稳定，那么30年有可能会继续压利差，但其赔率不大、风险也在积累，如果投资者继续持有30年国债现券，可以视情况及时用TL2403合约对冲。另外考虑到当前债市情绪较好，投资者对未来降息预期升温，如果认为1月初存单利率会回落而带动曲线变陡，可以买入更多的5Y左右现券+TF/TL2403合约进行部分对冲，可以在赚取资本利得的同时获得收益增强。
　　跨期价差方面，目前2406合约流动性不佳，跨期价差策略进入空窗期，后续关注2403合约IRR走势，如果其IRR始终保持在高位，那么远月容易相对上涨，2403-2406价差也会呈现下行走势；而其IRR水平最终回落，那么跨期价差会出现上行情况。整体跨期价差预计后续上行的概率相对高一些。
　　收益率曲线方面，在当前降息预期升温的情况下，短端利率有下行较多的可能性，但需要看存单利率是否给债券利率下行打开空间。后续如果做陡曲线，建议可以优先考虑10（30）-5Y。如果TS合约基差水平有所修复，则策略可以考虑短端做多TS。
　　从国债期货整体净持仓来看，将所有持仓按照5年期维度进行整合。过去一周，国债期货继续上涨，在降息预期升温背景下，多头力量明显强于空头。在盈利情况下，多头主力暂时未止盈，空头主力加仓和减仓力量较为均衡，期货价格的持续上涨确实会加大空头的压力，但对于套利者的影响中性。
　　从多方来看，上周做多的机构席位分为：1.继续加多单，国泰君安增加净多单9149手；2.做空机构减仓，或者空转多，国金期货、国投安信、中泰期货和宏源期货分别减少净空单7607手、7040手、4699手和4524手。
　　从空方来看，上周做空的机构席位分为：1.继续加空单，东证期货、银河期货、宝城期货和招商期货分别增加净空单8146手、4659手、3609手和2720手；2.做多机构减仓，或由多转空，国信期货减少净多单3426手。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期