如何结合投资者情绪进行转债择时
　　当前股票指数仍处于底部震荡的趋势中，权益资产相对之前的股指高位更有配置的性价比，增配时点的选择是转债投资的关键点。本文构建转债市场的情绪指标供投资者用作择时的参考。我们认为观察正股涨跌时转债估值的变动或可跟踪转债投资者的情绪。我们构建了对应的转债“跟涨”/“抗跌”情绪指标，构建的方法如下：计算单个转债T+5日相对T日的正股涨跌幅和估值指数的变动。然后计算全市场转债正股上升时转债估值上升的数量/转债估值下降的数量得到“跟涨”情绪指标，计算全市场转债正股下跌时转债估值上升的数量/转债估值下降的数量得到“抗跌”情绪指标，最后在对指标作移动平均的处理。
　　从两个情绪指标的走势来看，“抗跌”情绪指标在大部分时间区间内均高于“跟涨”情绪指标，意味着转债正股下跌时估值抬升的概率相对正股上升时估值抬升的概率较大。参考历史，2019年6月-2020年2月，2021年2月-2022年1月转债估值水平出现了趋势性上升的行情，在行情的前期转债“抗跌”情绪指标均出现明显上升的现象，在行情的中后端转债“跟涨”情绪指标也有一定的抬升。
　　结合前文的复盘，我们认为跟踪转债“抗跌”指标可以较好地跟踪投资者的做多情绪，今年“抗跌”指标的高点出现在6月底，虽然后市由于股指的调整带动了情绪的回落，但是我们观察到近期转债“抗跌”情绪指标和“跟涨”情绪指标均有一定的回升，当前我们判断股指再度大幅调整的可能性较小，因此我们认为在等待“抗跌”指标回升至6月的高点后，是转债较好的增配时机。
　　可转债周策略
　　本周股票指数普遍回落，中证转债跌幅小于上证指数；煤炭、电力设备、家用电器等板块涨幅靠前。大部分平价区间价格中位数出现回落，转债交易额底部回升；用估值指数测算的行业估值变动的角度，商贸零售、银行、农林牧渔等行业估值上升幅度靠前。
　　我们认为投资者做多的一致预期仍需要时间凝聚，股指短期或仍将处于震荡趋势中。近期地产政策有进一步的宽松，地产高频销售数据的回暖可能带动投资者对经济复苏预期的强化，进而导致股票市场反弹的时点加速到来。经济周期相关的板块建议关注煤炭、地产链；科技成长相关的板块建议关注汽车/机器人、国产替代相关的电子、数据要素和信创相关的计算机。
　　临近年末，我们仍建议从防守的角度进行转债布局。我们认为短期内国债增发可能导致宏观流动性的相对收紧，而且年末理财赎回行为可能影响转债投资者负债端的稳定性，两者或在资金面上影响转债的估值，当前时点建议投资者降低相关风险敞口，可关注市场拥挤度较低或溢价率水平偏低的转债标的。
　　风险提示：经济复苏不及预期，海外通胀和加息不确定性风险，转债主体信用风险，转债主体业绩未达预期