股市反弹，转债投资者仍谨慎
　　上周股票市场有所回暖，转债指数跟随股票指数呈现一定幅度的反弹。我们从转债微观估值分析的角度剖析本轮反弹行情的投资者行为，观察到本轮反弹行情中转债投资者的心态仍相对保守，在增配转债的力度和手法上仍然较为谨慎。
　　我们选取22年12月16日-29日，23年10月17日-30日两段历史区间的转债估值变动与本轮反弹行情对比，以上两段历史区间的后期均出现了股票市场回暖，转债估值反弹的现象。历史两段反弹行情中，转换价值位于90-110元区间内的转债估值反弹幅度均较为明显，而23年10月17日-30日的反弹行情中，转换价值位于60元-70元转债的估值回升幅度相对22年12月16日-29日的行情较高，后者估值拉升的转债主要集中在90元以上的中高转换价值区间，当时高平价转债估值相对低平价转债明显拉升的背后原因在于当时投资者对股市的信心较强，更偏好布局价格弹性更强的中高平价转债。从本轮行情和历史两段反弹区间的曲线变动幅度对比来看，本轮估值反弹幅度相对之前两轮行情均较小，投资者并未单方向布局股性转债，而且债性转债和股性转债的平衡布局。
　　行业和微观个券的投资者行为也印证了上述观点，本周反弹行情中，除传媒外，估值上升的行业主要为钢铁、石油化工、环保，这些行业的低估值转债较多。从个券的角度，这些行业中估值抬升明显的个券为盛虹、齐翔、恒逸、龙净、华宏、本钢、武进等，大部分转债估值均不高。因此本轮投资者增配的转债以低估值的转债为主，未增配较多的高溢价率水平的转债。最后，从转债“跟涨”/“抗跌”情绪指标的走势来看，两个指标相对之前呈现稳中趋降的走势，说明转债投资者情绪上周在反弹行情中未呈现明显地上升。结合多个维度，我们认为转债投资者的信心仍未出现明显地恢复，可能对本轮股票市场反弹持续性的预判仍相对保守。我们认为当前转债估值的恢复难以“一蹴而就”，建议投资者谨慎“追涨”。
　　可转债周策略
　　本周股票指数均有回升，中证转债涨幅为1.44%；电力设备、有色金属、食品饮料等板块涨幅靠前。所有平价区间价格中位数均有回升，转债交易额底部回升；用估值指数测算的行业估值变动的角度，传媒、石油石化、钢铁等行业估值上升幅度靠前。
　　虽然本周股票和转债均有反弹，但是我们观察到当前转债投资者的心态仍相对保守，若股市再度出现波动，可能转债估值水平仍将维持底部震荡的趋势，转债难以呈现明显的“抗跌”防御性。建议投资者谨慎追涨“双高”转债。从中期的角度，我们仍看多股指，并且认为之前理财赎回、国债增发等影响转债估值的利空因素将快速减弱，后续转债指数预计呈现震荡上行的走势，当前投资者可在市场信心凝聚的前期，逢低布局一些低溢价率水平的转债，可关注基础化工、煤炭、石油石化行业的标的。
　　风险提示：经济复苏不及预期，海外通胀和加息不确定性风险，转债主体信用风险，转债主体业绩未达预期