最新跟踪：淡季效应渐深，钢企全面减产
　　本周，随着冬季深入，需求的进一步弱化使得产业进入被动累库阶段；匹配需求的季节性回落，长流程钢企开启集中检修，短流程钢企普遍开始减产。在基本面维持供需弱平衡的同时，宏观层面延续稳中向好态势，使得钢市涨跌驱动不足，维持盘整运行。
　　1）需求季节性走弱，宏观预期平稳——随着淡季效应深化，本周钢材表观消费量环比下降1.91%，同比下降1.70%；其中长材表观消费量环比-2.85%，板材表观消费量环比-1.09%。建筑钢材成交量周均值13.27万吨，较上周上升0.77万吨/天。展望来看，受季节性影响，1月建筑材需求回落或相对明显，而制造业用钢整体稳中略降。
　　2）钢企全面减产，供需弱势平衡——匹配需求回落，短流程钢企开始减产。本周钢材总产量环比下降2.46%，同比下降4.55%。本周Mysteel全国247家钢厂盈利率28.14%，环比-5.63pct；根据Mysteel调研，当前吨钢亏损100~300元的企业比比皆是。盈利低位或催化钢厂后续积极挺价甚至进一步减产，有望为钢价提供支撑。
　　3）冬季累库开启——随着需求全面转入淡季，本周样本钢材总库存环比增长1.48%。
　　由此，上海螺纹跌至3980元/吨，环比跌30元/吨；上海热轧收至4070元/吨，环比涨持平。盈利方面，测算本周螺纹吨钢利润处于盈亏平衡线下约250元/吨左右。
　　热点关注：2024，钢铁的“春季躁动”会来临吗？
　　复盘来看，每年的1~2月是钢铁板块出现超额收益概率最大的时段。在2016年以来的绝大部分年份中，钢铁板块1~2月的超额收益率均显著高于全年平均水平，且出现过单月收益率全板块排行前5的月份。为何钢铁板块的“春季躁动”的效应明显？
　　稳中向好的预期是钢铁板块“躁动”的基础。随着冬季逐步深入，需求的季节性回落和钢企普遍开启年度级别检修，使得1~2月钢铁基本面常常呈现“供需双弱+加速累库”格局，基本面无论是超预期还是进一步恶化的概率均不大，于是预期成为主导黑色系行情的关键因子。而每年在1~2月有很多重大会议召开，如中央经济工作会议、地方/全国“两会”等等，稳中向好的宏观预期是会议的主基调；加之淡季效应下，强预期一时间也难以证伪，成为板块向上行情的主要催化因素。值得说明的是，每年的3月份反而是钢铁板块相对收益率较差的一个月（除2020、2021年），表明“春季躁动”隐含的预期往往偏高，以致于开工旺季时，板块常常因预期无法兑现而出现回调。
　　2024年，钢铁板块的“春季躁动”会来临吗？展望来看，2024年宏观预期在延续稳中向好基调的同时，相比于22、23年，预期或更具备落地至基本面的基础。一方面，相比于22、23年地产周期处于下行初期和中继阶段，当前地产行业已经经历充分探底，后续进一步下行的空间比较有限；另一方面，制造业在经历去年长周期降价+减产的主动去库后，当前包袱较轻；一旦终端需求改善，补库的弹性有望跟随来临。由此，来自基本面的确定性或对本轮春季预期的催化行情有支撑。然而，需注意到的是，钢铁板块在经历22、23年进入春季开工段的两次深跌后，市场具备的学习效应或使得预期的催化效应有所钝化，弹性上或不及过往。由此，今年钢铁板块的春季躁动行情需持续跟踪宏观预期变化，倘若出现超预期事件，则向上弹性和持续性或更为确立。
　　风险提示
　　1、需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。