流动性：12月BCI中小企业融资环境指数为44.1，环比-2.65%。（1）BCI融资环境指数2023年12月值为44.10，环比上月-2.65%；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2023年11月为-8.7个百分点，环比-0.30个百分点；（3）本周伦敦金现价格为2063美元/盎司，环比上周+0.47%。
　　基建和地产链条：12月中旬重点企业粗钢旬度日均产量降至年内低位。（1）本周价格变动：螺纹+0.00%、水泥价格指数+0.31%、橡胶+1.97%、焦炭+0.00%、焦煤+0.09%、铁矿+3.00%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-2.00pct、+3.19pct、-0.8pct、-7.90pct；（3）12月中旬重点企业粗钢旬度日均产量为192.89万吨，环比-0.14%。
　　地产竣工链条：钛白粉、平板毛利润处于低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、-0.30%，玻璃毛利润为209元/吨，钛白粉利润为-205元/吨，平板玻璃本周开工率83.01%，环比-0.42个百分点。
　　工业品链条：半钢胎开工率仍处于5年同期最高水平。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.31%、+0.93%、+3.54%，对应的毛利变化-40.67%、-0.64%、+17.81%；（2）本周全国半钢胎开工率为71.62%，环比-0.66个百分点。
　　细分品种：样本洗煤厂精煤库存环比-7.6%，焦煤价格创9个月以来新高。（1）石墨电极：超高功率24600元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为6268.8元/吨，环比+2.54%；（2）电解铝价格为19590元/吨，环比+3.54%，测算利润为2876元/吨（不含税），环比+17.81%；（3）110家样本洗煤厂开工率为67.28%，环比+1.94百分点；（4）110家样本洗煤厂精煤库存138.44万吨，环比-7.60%；（5）本周国内主要地区主焦煤平均价格为2228元/吨，环比上周+0.09%。
　　比价关系：上海区域热轧与螺纹价差回升至5年同期中位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为3.81；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为180元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达720元/吨，环比+0元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达230元/吨，环比上周+0.00%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为70元/吨。
　　出口链条：11月中国PMI新出口订单为46.3%，环比-0.5个百分点。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为909.19点，环比+3.35%；（2）本周美国粗钢产能利用率为73.70%，环比-0.90个百分点；（3）2023年11月，中国PMI新出口订单为46.30%，环比-0.5pct。
　　估值分位：本周沪深300指数+2.81%，周期板块表现最佳的是工程机械（+4.91%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是25.52%、76.86%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.47，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
　　投资建议：从6-12个月的角度，我们倾向于认为商品价格的底部特征明显，看好铜、钢、铝、煤炭板块的投资机会，重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、云铝股份，建议关注紫金矿业、金诚信、西部矿业、山煤国际。
　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。