淡季总库存边际回升，需求边际下降。上周五大品种钢材社库1052.78吨，环比升2.99万吨；厂库453.65万吨，环比升23.54万吨；总库存1506.43万吨，环比升26.53万吨。五大品种钢材表观消费量879.29万吨，环比降29.73万吨。其中螺纹、线材、中板消费量237.99、93.99、137.87万吨，环比降13.88、11.04、14.74万吨；热轧、冷轧消费量325.72、83.72万吨，环比升7.38、2.55万吨。短期淡季钢材表观消费量边际下降，库存累库。展望来看，我们预期2024年需求有望逐步企稳回升。地产端来看，经过两年下行，我们预期地产端需求占比将降至20%以下，钢铁需求对地产波动的敏感度下降。同时，截至2023年11月房屋新开工面积累计同比降21.2%，环比升2个百分点，随着各地地产支持政策持续出台与传导，我们预期2024年地产新开工降幅有望进一步收窄，地产对钢铁的负向拖拽将明显下降。此外，国内万亿国债支持基建需求，制造业升级与汽车、家电、造船等行业全球竞争优势提升，整体需求稳中有进，2024年钢铁行业需求有望超出市场预期，实现正增长。
　　上周五大品种总产量为905.82万吨，环比降0.49%，同比降1.59%。247家钢厂高炉开工率77.71%，环比降0.60个百分点；全国247家钢厂高炉产能利用率84.75%，环比降0.08个百分点；全国电炉开工率63.46%，与上周持平；电炉产能利用率为62.12%，环比降0.05个百分点。2023年1-11月全国粗钢产量9.52亿吨，同比升1.5%。短期行业处于淡季，部分企业仍在检修，盈利低位下供给弹性预计不大。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为-7.00元/吨、-57.00元/吨，分别环比降33.00元/吨、环比升37.00元/吨。从成本端来看，矿价及焦煤价格依然偏高，进口铁矿库存11886.76万吨，环比升301.57万吨。根据Mysteel数据，上周247家钢企盈利率为33.77%，较前一周降1.73%。展望2024年，随着海外经济步入衰退周期，成本端能源与原材料价格有望回归，供给将更多匹配需求，盈利端有望实现触底回升。
　　维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1）重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份、首钢股份，低成本钢企方大特钢、新钢股份，同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份。
　　风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。