【市场观察】明年核心城市房价“均值回归”或强于市场预期
　　中央经济工作会议后，政策纬度中，市场对于楼市刺激政策预期“落空”，故市场上周延续调整。在政策方向明确后，核心城市楼市走向是决定明年市场最关键的变量。就地产而言，当前市场较为乐观的观点认为从新房库存等数据看，核心城市地产销售已经见底，明年即便没有政策刺激，亦能企稳向上；大多数机构投资者认为，没有大的刺激政策，核心城市楼市或很难起来，但由于今年已有较大幅度下行，未来可能中期在低基数水平上磨底。
　　我们认为，核心城市楼市仍面临房价租金/收入比显著高于全球其他国家地区，且其背后的高估值逻辑——核心城市收入持续高速增长假设被打破后，首先，面临的是估值体系切换——由成长性高估值向财务基本面估值均值回归，在此基础上，由于租金价格下行，使得财务估值内生价值亦在下调，同时，当前高挂牌量下的低流动性也意味着需要在财务估值基础上进行流动性折价，而这背后又是另外三大趋势所驱动：居民房价预期、收入预期与95后年轻人观念变化后“刚需”概念的显著弱化，故我们认为，明年核心城市房价与楼市继续“均值回归”或仍强于市场预期。
　　 【市场观察】春季仍是全球流动性最好的“窗口期”
　　美联储降息预期：注意市场正式降息前的市场“炒作期”与A股的主题行情影响。周四鲍威尔宣布“降息已开始进入视野”。伴随共和党保守派控制众议院使得美国财政政策在24年被动紧缩，美联储大概率整体偏鸽。但也需要注意：与以往“选举年”相比，本轮美联储宽松幅度有限，大概率明年年中起或仅有2次左右降息，美债收益率整体下行斜率不会太快。而当前市场已开始预期明年降息5次左右，降息预期有待纠偏。
　　伴随全球无风险利率的下行预期抬升，故春季仍是全球流动性最好的“窗口期”，就A股而言，考虑到总量政策的定力及楼市“均值回归”的延续，预计春季行情仍将围绕中小市值主题展开，即春季行情：主题为王。
　　风险提示
　　国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。
　　财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。
　　全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。
　　股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。
　　引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据之后导致对分析结论的准确性产生影响。
　　历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。