投资要点
　　低价转债是构建底仓的选择，但部分低价转债可能也面临一些“尴尬”，本文回顾了近年来低价转债面临的一些风险案例，以供投资者参考。
　　退市风险：以蓝盾转债、搜特转债为例
　　蓝盾转债，正股蓝盾股份因2021年度财报被出具无法表示意见的审计报告触发财务类退市指标，自2022年4月29日起被实施退市风险警示。2023年6月30日，公司发布股票及转债终止上市公告，蓝盾转债7月10日起进入退市整理期，7月31日被摘牌。搜特转债，正股搜于特于2023年5月12日发布公告，公司触及交易类退市指标，7月21日，公司收到深交所终止上市的决定，8月11日，搜特转债被摘牌。
　　近年来，蓝盾转债、搜特转债正股经营业绩不佳。退市时蓝盾转债余额相对较小，其密集转股主要集中在2019年3-4月，这个阶段正股股价相对较高。2019年5月初，未转股比例降至18.78%，债券余额为1.01亿元，随后该债券余额基本保持不变，直至退市。而搜特转债直至退市余额仍较大，期间搜特转债2次下修转股价，但投资人转股热情并不高，或主要系正股股价较低，投资人对正股缺乏信心，等待回售所致。
　　蓝盾股份和搜于特可转债分别为9月18日和10月20日进入退市板块挂牌。期间蓝盾退债和搜特退债均下修了一次转股价，但投资人转股热情不高，截至12月23日，蓝盾退债余额为1.00亿元，蓝盾股份2023年3月末非受限货币资金为0.03亿元，而搜于特2023年6月末非受限货币资金为0.11元，也无法覆盖当前的转债余额（7.84亿元），如果回售或者到期无法顺利兑付，则存在实质性违约风险。
　　从对市场的影响看，蓝盾转债和搜特转债退市对低平价转债估值影响较大。2023年1月30日，蓝盾转债发布可能被终止上市的风险提示性公告，低平价转债估值持续下跌，截至2023年2月6日，平价100元以下和100-110元估值分别压缩3.78pct和3.86pct，2023年6月30日，蓝盾转债发布终止上市公告，6月30日至7月6日，平价100元以下转债估值压缩1.29pct。自搜特转债发布可能被终止上市的风险提示性公告，2023年5月9日至5月15日，平价100元以下转债估值压缩3.72pct。
　　重整风险：以正邦转债、全筑转债为例
　　正邦转债发行于2020年6月，发行规模为16.00亿元。因公司2022年年度经审计的期末净资产为负值，正邦股份于2023年5月5日被实施退市风险警示，2023年7月20日，公司公告重整被受理。正邦转债最后转股日为2023年8月18日，截至2023年8月18日，正邦转债未转股比例仅剩2.51%，债券余额仅0.40亿元，收盘价为84.81元。全筑转债发行于2020年4月，发行规模3.84亿元，因公司经审计的2022年年度期末合并口径的净资产为负值，同时2022年度财务会计报告被出具了无法表示意见的审计报告，正股于2023年5月5日被实施退市风险警示叠加其他风险警示的特别处理。同时因公司被法院裁定受理重整，2023年11月14日，正股被叠加实施退市风险警示。全筑转债最后转股日为2023年12月13日，截至2023年12月13日，全筑转债未转股比例为17.98%，债券余额为0.69亿元，当日收盘价为97.03元。
　　如果转债正股重整失败，正股可能会面临被宣告破产的风险，根据正邦转债和全筑转债相关公告，转债进行债权申报时，债权类型为无财产担保普通债权，也即在清偿顺序方面，转债清偿优于优先股，劣后于有担保的债权，根据司法实践，普通债权在重整程序中的即时清偿比例可能较小。
　　当前哪些低价转债可能存在相关风险？截至12月23日，正股处于*ST的转债包括全筑转债、红相转债和正邦转债，正股处于ST的转债包括起步转债、花王转债和鸿达转债；公告重整的转债包括花王转债。
　　转债市场周度回顾：12月22日，上证指数收于2,914.78点，较上周下降0.94%，万得全A收于4,448.53点，较上周下降1.84%，中证转债收于358.23点，较上周下降0.94%。分行业看，本周多数行业转债涨跌幅为负，仅煤炭行业转债涨跌幅为正。
　　本周转债成交额环比下降,正股成交额环比下降。本周，转债市场成交额为1,480.94亿元，环比下降11.75%，正股市场成交额为3,083.21亿元，环比下降5.41%。本周有5只转债发行，分别为豪鹏转债、家联转债、博23转债、神码转债和亿田转债；1只转债上市，为金现转债；1只转债公告强赎，为大业转债；1只转债公告不强赎，为新致转债；12只转债公告不下修，包括美锦转债、精工转债等。
　　风险提示：数据统计不准确等风险。