托管量增加额环比增长。2023年11月末，中债登、上清所托管量合计139.39万亿元，较10月末增加15,052亿元，增加额环比增加795亿元。其中：中债登债券托管量105.25万亿元，环比增加11,937亿元，增量主要来源于地方债（6,065亿元）和国债（5,827亿元）；上清所债券托管量34.14万亿元，环比增加3,116亿元，主要系商金债（1,752亿元）环比增加明显。
　　分债券类型看，利率债和信用债净融资下降，同业存单净融资环比转为净流入。1）利率债托管量环比增加14,050亿元（增加额环比减少2,068亿元），国债、地方债和政金债托管量分别环比变动5,827亿元、6,065亿元和2,158亿元。2）信用债托管量环比增加230亿元（10月环比为245亿元），其中企业债、中票、短融、超短融环比分别变动-421亿元、866亿元、-8亿元、-208亿元。3）同业存单托管量环比增加881亿元。
　　分机构看，银行、广义基金增利率减存单，境外机构全面增持。1）商业银行增持利率债和信用债，减持同业存单。11月，商业银行增持利率债7,918亿元，其中分别增持2,758亿元国债、3,399亿元地方债和1,761亿元政金债；增持信用债35亿元，主要为增持251亿元超短融，减持134亿元企业债；减持同业存单308亿元。2）广义基金增持利率债和信用债，减持同业存单。11月，广义基金增持利率债2,086亿元，其中国债、地方债和政金债增持规模分别为980亿元、983亿元和123亿元；增持信用债10亿元，主要为增持666亿元中票，减持582亿元超短融；减持同业存单1,163亿元。3）券商全面增持。11月，券商增持885亿元利率债，其中国债、地方债和政金债增持规模分别为309亿元、494亿元和82亿元；增持信用债22亿元，主要为增持中票；增持同业存单29亿元。4）保险增持利率债和信用债，减持同业存单。11月，保险增持129亿元利率债，主要为增持402亿元地方债，同时减持124亿元国债和149亿元政金债；增持信用债71亿元；减持同业存单37亿元。5）境外机构全面增持。11月，境外机构增持1,619亿元利率债，主要为增持1,128亿元国债和495亿元政金债；增持信用债3亿元；增持同业存单868亿元。
　　杠杆率上升。根据银行间市场质押式回购成交量数据估算，预计11月末债市杠杆率为108.0%，较10月末增加0.75个百分点。
　　风险提示：货币政策超预期变动；信用风险大幅增加