投资要点
　　中国重工收到证监会《行政处罚事先告知书》，拟进行警告及罚款等处罚
　　中国重工发布公告显示，公司于2023年7月12日收到证监会《立案告知书》（证监立案字0142023015号），因公司涉嫌信息披露违法违规决定对公司立案；12月20日，公司收到中国证监会北京监管局下发的《行政处罚事先告知书》：经查明，公司未对下属子公司存货在相应会计期间准确计提减值，导致公司2018年多计利润7,181.24万元，2019年多计利润10,711.29万元，2020年少计利润12,200万元，上述事项导致中国重工2018年、2019年、2020年年度报告存在错报。证监会北京证监局拟决定：对中国船舶重工股份有限公司给予警告，并处以150万元的罚款；对时任董事长、总经理王良给予警告，并处以60万元的罚款；对时任副总经理、财务总监姚祖辉给予警告，并处以60万元的罚款。
　　公司表示，对于《告知书》中涉及的前期会计差错事项，公司已于2023年12月12日披露《关于前期差错更正的公告》予以更正；同时公司将以此为戒，提升会计核算水平，夯实会计信息质量，积极维护公司及广大投资者合法权益。我们认为该公告标志着中国重工立案调查事件已近尾声，后期中国重工、中国船舶、中船防务等央企解决同业竞争、国企改革提质增效等方案有望加速下达。
　　船舶行业：处于周期景气上升期，2024新船造价有望持续上涨
　　周期位置：底部反弹，景气上行。受益于集装箱船船东盈利，行业自2021年起新船订单显著增长，新船造价不断提升，2023年11月新船造价指数报收176.61点，继续保持上升趋势；目前行业随箱船新增+油船新增、置换需求持续高增长，周期目前已经底部反弹，处于景气上升期；
　　未来行业展望：后续干散船作为存量最大的一种主力船型，BDI指数上涨或带来新增及置换需求加速。考虑到指数受全球宏观经济等多因素影响，明年指数上涨存在不确定性，我们判断后续船舶新增订单增速可能放缓；但由于供给收缩、扩产困难，供需紧张或驱动船价持续创新高，周期长期有望震荡向上，高景气度持续，多家公司业绩弹性大。
　　机会挖掘：动态拆解行业供需，跟踪核心前瞻性指标：运价、期租价、新船订单、新船造价
　　多因素驱动行业需求：1）船舶老龄化加速，截至2022年底全球平均船龄22.2年，更新需求紧迫；2）环保减排促船舶更新加速，双燃料成发展趋势；3）地缘政治冲突拉长航线，船队规模有望扩大；4）船东盈利或带来强资本开支需求，期待后续运价向好。
　　供给收缩，扩产难度大：1）产能出清：2022年造船完工量仅为历史峰值50.4%，行业产能已大幅出清；2）行业不断向头部集中，2023前三季度我国造船完工前十企业集中度64.3%，中国占全球造船业份额从上一轮周期约15%提升至本轮约50%，近十年全球CR10从40%提升至70%；3）扩产周期长，新增供给难度大，龙头公司长期业绩确定性高，供需紧张或推动新船造价持续走强。
　　推荐整船制造企业及上游核心设备供应商
　　推荐中国船舶、中船防务、中国动力、亚星锚链，关注中国重工、中国海防、中船科技、海兰信等。
　　风险提示：航运恢复不及预期、原材料价格波动等风险