原厂业绩持续改善，释放产业积极信号
　　本周美光发布24Q1财报（对应23年9月至11月）。24Q1，美光实现营业收入47.26亿美元，yoy+15.69%，qoq+17.86%;净利润-12.34亿美元，qoq+13.71%;毛利率-0.74%，环比提升10.11pct；净利率-26.11%，环比提升9.55pct。公司关于24Q2指引，收入约53±2亿美元；毛利率约13%±1.5%。
　　分产品维度，24Q1 DRAM收入为34亿美元，环比增长24%，营收占比73%，比特出货量环增约20%，价格环增个位数；NAND收入为12亿美元，环比增长2%，营收占比26%，比特出货量环降约15%，价格环增20%。公司预计，2024年DRAM和NAND的行业供应量将低于需求量，行业库存水平将进一步改善。
　　分下游维度，美光预计：1）数据中心：随着AI需求发展，预计2024年服务器出货量将出现中个位数百分比的增长。公司着力打造包含HBM3E、DDR5、LPDRAM和数据中心固态硬盘等在内的产品解决方案，把握市场机遇。2）PC：预计2024年PC销量将出现中低个位数百分比增长。其中，随着PCOEM厂商逐渐增加设备AI功能，将带动每台PCDRAM容量增加4~8GB，同时带动固态硬盘容量增加。3）手机：预计2024年手机出货量呈小幅增长。随着AI手机逐渐推出，将带动每台手机DRAM容量增加4~8GB。4）汽车和工业：随着AI在边缘设备应用的增加，看好汽车和工业市场为存储行业带来的长期成长性。其中，公司预计支持AI的工业PC的内存是标准PC的3-5倍，支持AI的边缘视频安全摄像机的内存容量是标准非AI摄像机的8倍。
　　重要财务指标维度，1）资本开支：24Q1公司资本开支为17亿美元。指引2024年全年资本开支为75-80亿美元，较2023年实现增长，主要用于HBM3E的扩产。公司预计，2024年初量产HBM3E，全年可实现数亿美元收入，2025年市场份额有望与DRAM相持平。2）存货：存货为83亿美元，天数为159天（23Q4170天）。若不计战略库存，天数为142天，高于目标库存天数22天。
　　手机品牌持续备料，有望带动价格持续上行
　　据Trendforce预计，在客户端需求持续、及原厂尚未拉升稼动的情况下，供需缺口加大，手机端存储产品有望成为24Q1价格领涨产品。其中，Mobile DRAM及NANDFlash（eMMC/UFS）均价24Q1季涨幅将扩大至18~23%。其中，23Q3DRAM全球营收为134.80亿美元，环比增长18.0%；NAND全球营收为92.29亿美元，环比增2.9%。随着终端需求的逐步恢复及原厂涨价策略的实施，有望带动行业持续修复。
　　重点关注标的
　　存储模组：江波龙、德明利、朗科科技等
　　存储芯片：东芯股份、兆易创新等。
　　内存接口：澜起科技、聚辰股份等。
　　风险提示
　　下游复苏不及预期、价格修复乏力、新技术及产品进展不及预期等