投资要点
　　周度回顾：
　　本周保险Ⅱ(申万)上涨0.20%，跑赢沪深300指数0.33pct；10年期国债到期收益率下行3.35BP至2.59%。当前市场情绪面较脆弱，权益市场及利率低迷下板块估值持续疲弱。本周证券II（申万）下跌3.21%，跑输沪深300指数3.08pct，板块PB估值回落至1.28倍。
　　保险行业：
　　近期保险开门红临近，险企纷纷启动明年工作规划和预算目标制定。对于2024年开门红销售，我们保持相对乐观态度，归因于以下三方面考量：一是2023年一季度新单和价值基数并不高，增长压力相对较小；二是今年下半年尤其是四季度以来资本市场波动加剧，各类金融产品收益表现普遍不佳，加之本周国有大行下调存款利率，储蓄型保险产品稳健刚兑优势进一步凸显，有望激发客户需求；三是今年开门红虽然受监管规范模式和节奏有所调整，但整体准备时间仍多于去年同期。对于2024年全年业务情况，我们谨慎乐观，预期主要上市险企NBV增速目标在小个位数水平。压力主要来自于2023年二三季度新单和价值的高基数，以及后续可能实施的个险“报行合一”以及代理人分级考试等政策影响；潜在的超预期机会或来自于银保渠道价值率改善带动的价值贡献提升。
　　展望后续，短期保险板块缺少实质有利的催化因素，估值可能继续磨底，但需注意市场β仍是主导，板块会随市场的改善而修复。2024年高基数下新单增长确实有压力，但考虑银保渠道手续费下降后价值率预计提升，需求层面客户对稳健刚兑的保险产品购买意愿仍较好，24年存在价值正增的可能，重视明年1月开门红实收数据可能的超预期机会。个股关注：负债端相对稳健的【中国人寿】、深耕个险转型和治理改革的【中国太保】、多元渠道价值贡献逐步提升的【中国平安】。
　　证券行业：
　　12月22日，北交所制定了《北京证券交易所上市公司持续监管指引第10号—权益分派》，修订了《北京证券交易所上市公司持续监管指引第4号—股份回购》，并配套完善了相关业务指南。其中《权益分派指引》鼓励上市公司积极分红，加大对异常高比例分红的约束，明确公司章程应载明的内容，加强高送转监管；《股份回购指引》指出提高回购便利度，健全回购约束机制，加强回购监管安排。此次《权益分派指引》制定有利于健全上市公司常态化分红机制，提高投资者回报水平；《股份回购指引》的实施有助于增强回购制度包容度和便利性，提升上市公司实施回购和维护公司价值的积极性。
　　政策催化是目前券商板块的核心驱动力。长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，当前股债比约为1.39，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，中央政治局会议提出“活跃资本市场”，证监会答记者问从投资端、融资端、交易端等各方面均给出指导意见，叠加证监会进一步优化优质券商风险资本指标体系，头部券商杠杆空间和ROE水平有望明显提升，券商基本面将迎来系统性改善。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约6.3%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加活跃资本市场利好政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好两条主线：一是估值具备扩张机会的公司，推荐B端iFinD业务渗透率提升的【同花顺】、风险资本指标优化下估值空间打开的【华泰证券】和【中信证券】；二是长期具备盈利增长的公司，推荐财富管理渠道端稀缺标的【东方财富】。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：首创证券首次公开发行部分限售股上市流通，此次上市流通股份总数合计约2.08亿股，占公司当前总股本的7.62%，将于2023年12月22日上市流通。
　　行业新闻：北交所制定了《北京证券交易所上市公司持续监管指引第10号—权益分派》，修订了《北京证券交易所上市公司持续监管指引第4号—股份回购》，并配套完善了相关业务指南。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。