核心观点：
　　本期：2023/12/18~12/24，上期：2023/12/11~12/17，下期：2023/12/25~12/31，本文数据来源：Wind，下同。
　　2023年12月22日，5家国有行和招商银行再次下调存款挂牌利率，本次下调为第四轮存款挂牌利率下调，且为今年以来首次3M、6M存款挂牌利率下调，降幅和下调范围均超预期。我们认为本次存款利率下调的意义有二：
　　其一，存款期限持续拉长，下调存款利率有望盘活定期存款需求端。2019年至今1年至5年期存款占比出现明显上升，这或是宏观经济疲弱、资本市场收益率波动较大等多因素影响的结果。而下调存款利率有利于缓解存款定期化趋势，第一轮存款利率下调开始前，除1Y及以内存款挂牌利率略低于同期限国债收益率外，其余期限存款挂牌利率均与国债收益率呈明显倒挂态势，本次存款利率下调后，叠加前期几次下调成效，各期限存款挂牌利率已明显低于国债收益率，同期限封闭式理财收益率同样远高于存款挂牌利率。今年以来居民超储增速震荡回落，11月居民存款更是大幅少增，预计本次存款挂牌利率下调有望进一步缓解存款定期化趋势，引导居民超储流向投资端，同时也可减少因存款利率偏高导致的“资金空转”现象。
　　其二，房地产销售市场仍待复苏，或是为明年初5年期LPR下调预留空间。今年央行两次下调MLF，尤其8月MLF下调幅度达15bp，但5年期LPR并未对应跟随下调，或是考虑到存量按揭利率下调将落地，想等待政策效果。但存量按揭利率下调后，房地产销售情况并未明显改善，因此若明年年初房地产市场仍未明显回暖，5年期LPR或许仍有下调空间，年前下调存款挂牌利率有利于缓解银行息差收窄压力。
　　本期数据：根据Wind披露，本期央行公开市场14天逆回购操作重启，主要用于跨年资金储备，14天跨年资金利率抬升，后半周略有回落，银行间流动性中性偏紧。后续来看，下期跨年，预计R001和R007将明显抬升，为维稳资金面预期，央行14天逆回购投放可能将持续，公开市场预计保持净投放。本期3M以下存单规模占比49%，较上期有所回落，央行重启14天OMO一定程度维稳了跨年资金面预期，同时1Y存单占比持续低迷近一月后再次回升至30%以上，预计一是由于MLF大额续作后，1Y发行利率回落；二是临近MPA考核和信贷“开门红"，银行对于长期存单需求提升。3M票据利率回升，或与银行信贷“开门红”投放前置有关。
　　下期关注：跨年资金面波动及央行公开市场投放。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。