事件：滔搏发布FY2024三季运营表现，公告披露2023年9月1日至2023年11月30日三个月的运营情况。FY2024年Q3，集团零售及批发业务按总销售额同比实现10-20%低段增长。
　　流水稳定复苏，环比H1增速持续改善。FY2024Q3税前销售额实现10-20%低段增长，线上线下均实现双位数增长，全域经营效果逐步释放。1）线下渠道：随着今年以来线下消费的恢复，滔搏的终端销售优势回归，其中零售业务实现10-20%高段增长。分品牌看，Q3主力品牌及非主力品牌均实现双位数增长，非主力品牌复苏快于主力品牌。其中，Q3增速高于公司整体销售额增速（即10-20%低段增长）的品牌平均加权增长率为高双位数，增速低于整体增速的品牌平均加权增长率为中单位数（若剔除期内Adidas渠道调整的影响增长低双位数）。2）线上渠道：线上渠道复苏趋势与线下零售趋同，实现同比双位数增长，主要系公司全域运营策略的拉动。
　　库存及折扣持续改善，经营稳健。整体总库存金额健康可控，11月底库销比略低于4个月，同比改善显著，环比8月底持平。Q3零售折扣持续改善，同比改善低单位数，环比8月底保持稳定的折扣水平。
　　门店总销售面积Q3回归扩张态势。FY2024Q3滔搏总销售面积环比持续改善，Q3末环比+0.5%实现增长，同比-1.7%降幅逐渐收窄。公司Q3以来毛开店进展加快，毛关店进展放缓，因此年内有望实现净开店。
　　盈利预测及估值：作为运动零售龙头滔搏将持续享受β层面利好，同时通过一系列动作强化自身α属性。我们预计FY2024-2026滔搏营业收入将达到297.9亿元/340.0亿元/379.7亿元，同比+10.0%/+14.1%/+11.7%；归母净利润分别为23.0亿元/27.0亿元/30.7亿元，同比+25.4%/+17.1%/+14.0%，维持“买入”评级。
　　风险提示：主力品牌销售超预期走弱，新业务拓展不及预期，行业折扣率恢复缓慢，宏观经济影响等。