事件：公司发布截至2023年11月30日的FY24Q3运营表现：零售及批发业务的总销售金额同比录得10-20%低段增长。期末直营门店毛销售面积环比增加0.5%，同比减少1.7%。
　　点评如下：Q3延续上半年趋势，公司库存压力不大，新品继续成为销售主力，积极调整后品牌群间增速差距也有所缩窄，Q3零售及批发业务的总销售金额同比录得10-20%低段增长，实现高质量的复苏。
　　——分渠道，新品驱动零售端表现更优，Q3零售端同比增长10-20%高段，主要是新品驱动的增长；
　　——分品牌来看，增长更为均衡，主力品牌与非主力品牌均取得同比双位数增长，其中主力品牌略有受到Adidas的NEO品牌关闭中国业务线影响，预计影响将持续全财年，Q3非主力品牌增长更快，且品牌群间增速差距对比上半年有所缩窄。
　　——分渠道来看，全渠道均衡增长，我们估计线下业务同比双位数增长，新平台销售驱动线上同比实现双位数增长。
　　新品销售的带动下，我们估计Q3期末折扣同比减轻，在同行中是难得的。
　　库存维持健康水平。我们估计期末库存金额环比基本持平，同比下降双位数水平，期末库销比已下降至4个月以下，环比基本持平，同比明显改善。
　　携手新品牌，户外业务布局有条不紊。滔搏此前官宣系列与偏户外领域的品牌合作，其中6月投资的山系文化，在滔搏的加入后，开启外延式发展，从内容、社群活动等领域逐步扩展至户外零售，并于11月在上海龙华会，开设旗下第一家城市户外生活品牌体验空间“GOEASY够意思”，精选全球70余个品牌，包括越野跑鞋品牌norda、瑞典的顶级户外运动品牌Klattermusen攀山鼠、日本户外机能的羽绒服品牌Nanga、中国的先锋滑雪品牌YAKKY以及其主理人创立的“中国山系”户外品牌WUSANGWO等，打造户外城市空间，未来将延续“一城一店”概念，继续拓展业务。
　　我们的观点：目前滔搏库存压力远小于同行，12月折扣依旧保持同比减轻，追求高质量复苏。公司对主力品牌产品充满信心，我们认为新品能够持续驱动滔搏实现高质量增长，同时滔搏将持续聚焦于高效零售运营效率的升级，预计在折扣恢复、正向经营杠杆的帮助下，其净利润增速将显著快于收入增速。我们维持此前的盈利预测，预计FY24/25/26归母净利润分别为23.83/27.10/30.47亿元，同比分别+29.7%/+13.7%/+12.4%，维持“买入”评级，目标价7.95港元，最新收盘价对应2024财年预测PE为14.5倍，潜在股息率为7.4%，具备吸引力。
　　风险提示：供应链紧张风险，存货积压，品牌风险