上周，现货黄金涨幅上涨，涨幅0.72%，最终收报2018.32美元/盎司。内盘方面，黄金T+D小幅下滑，微跌0.17%，收于471.2元/克。总体上，美联储重新转向鸽派令黄金重回涨势。后市来看，我们认为本轮美联储加息周期已经告终，黄金后市大概率进入上涨周期。
　　12月12日，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间仍为5.25%到5.50%，继续将这一政策利率保持在二十二年来高位。至此，在去年3月至今的本轮紧缩周期内，美联储连续三次会议未加息。和去年7月以来的前11次会议一样，本次的利率决策得到FOMC投票委员全票支持。总体上，本次政策会议传递出三大信号:第一，官宣加息周期结束。会议声明措辞小幅调整，从此前的“决定后续进一步的加息幅度”改为“决定后续任何的加息幅度”。第二，降息进入讨论范围，点阵图隐含3次降息。无论鲍威尔的表态还是点阵图的变化，都在往市场“靠拢”而非在“敲打”市场。与之相应的是，长期中性利率分布在往更高方向转移，但中位数维持2.5%不变。第三，这一情形类似于2019年初“倒逼”不加息。此次美联储“官宣”加息结束，类似于2019年初，只不过此次略过了因为2018年底市场大跌的“倒逼”过程。综上，我们认为:美联储此次选择顺势而不再只是停留于“嘴炮”主要是由于美国经济出现陷入衰退的更高风险，未来美联储的工作重心将不得不转为将经济软着陆而不是对抗通胀。
　　会后，最新的点阵图显示，本次提供利率预测的19名联储官员中，共有16人预计明年利率会降至5.0%以下，其中，五人预计利率在4.75%到5.0%，以每次降息25个基点估算，相当于明年两次降息，六人预计在4.50%到4.85%，相当于三次降息，四人预计利率在4.25%到4.50%，相当于四次降息，有一人甚至预计利率低于4.0%。以此计算，19人之中，共有11人、占比近53%的联储官员预计，明年至少降息三次，共五人、占比26%的官员预计至少降息四次。综上，我们认为美联储降息时代逐渐来临，市场定价也将开始围绕明年降息具体时点来展开，目前普遍预计在明年6月开启。一旦有更多信号为提早降息提供支持，届时黄金势必再获快速上冲动能。
　　综上所述，长期角度美元信誉下滑推动央行外汇储备主动“黄金化”，支撑金价大周期重心保持向上。中期来看，美联储或将于6月份首次降息，美债收益率松动下移，黄金价格中枢总体上抬并在明年有望再创历史新高。