▍海外政策专题（7）—美国“去风险”战略之下，中国将如何破局？
　　政策研究｜近年来，美国对华“去风险”战略持续提速；为分析其未来演变以及我国的政策应对，必须从国际关系视角出发进行战略推演。为此，我们构造了三方博弈模型，认为在美国承诺可信度下降的背景下，第三方国家将极力避免选边站队，也为中国创造了合作空间。日本当年积极推动企业出海“再造日本”的成功经验可供借鉴，我国未来需加强同第三方国家合作，抓住机遇实现中企出海开拓，长期上在海外打造生产及消费的良性循环。
　　▍房地产行业专题研究—住宅租金低位运行的背景和影响
　　房地产和物业服务｜相对充裕的可居住空间供给是我国低租金回报率的根本原因，房价持续上涨的预期和依托于产权的一些公共服务，使得住宅市场较低的租金回报率得以持续。当前，我国房地产市场的供求关系正在发生重大变化，租金不具备明显上涨的可能性，但房价过快下行对宏观经济来说也不可接受。我们认为，采取多轨供给的方式、使得商品房市场更多聚焦改善需求，可能是房地产市场发展的趋势。
　　▍债市启明系列—11月外资持债缘何创新高？
　　固定收益｜2023年11月，境外机构已连续三个月增持人民币债券资产，且11月当月的增持规模创2018年以来新高，其中国债、政金债和同业存单的持仓规模均有显著提升。究其原因，“票息+汇兑”的综合收益成为了提升人民币配置价值、促使境外机构增持的关键。展望未来，支撑境外机构持续增持人民币债券资产的积极因素更多，外资中长期或重回持续增持人民币债券资产的趋势。
　　▍沃格光电（603773.SH）投资价值分析报告—进击的光电玻璃精加工小巨人
　　主题策略｜公司立足自身光电玻璃精加工的优势，纵深扩展产品业务类别，前瞻战略性布局极具想象空间的玻璃基材的Mini/Micro LED基板、玻璃基芯片板级封装载板等领域，我们预计伴随着新材料先后产业化，公司凭借技术+先发优势将持续打造第二增长极。我们预测，公司2023-2025年归母净利润分别为-0.38、1.15和2.70亿元，对应EPS预测分别为-0.22、0.67和1.58元/股。采取分部估值法，对以FPD光电玻璃精加工等为代表的传统业务给予2025年PE 25X，按11%折现率贴现，对应2024年目标市值约14亿元；对以Mini LED玻璃基板等为代表的新业务，按照2025年PE 35X，11%折现率贴现，对应2024年目标市值约68亿元，合计2024年市值目标82亿元，对应目标价48元，首次覆盖，给予“买入”评级。