重点推荐
　　▍ 2023年11月进出口数据点评—低基数叠加海外需求边际回暖带来出口增速转正
　　宏观经济｜低基数因素叠加海外需求边际回暖带来11月中国出口金额增速较上月回升6.9个百分点至0.5%。从出口结构上来看，11月中国对主要出口目的地的出口金额增速多数较上月回升，消费电子、汽车产业链对出口金额增速拉动较多。进口方面，11月中国进口金额增速低于市场预期，结构上消费电子类中间品零部件及上游原材料进口金额增速较高，反映出国内消费电子行业保持较好复苏势头以及部分行业可能开始对原材料进行补库。向后看，预计低基数的有利因素将为出口金额增速回升提供一定支撑；预计今年年底至明年年初美国或将迎来补库周期，利好我国相关行业出口。同时考虑到今年以来“一带一路”国家和地区为我国外贸出口提供较强支撑，预计后续出口金额增速有望继续回暖，同时也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献。
　　▍债市启明系列20231208—出口回正意味着什么？
　　固定收益｜今年11月，我国出口同比由负转正。出口同比回正的背后，一是较低的基数、二是出口数量的回升，而同期出口价格或仍是拖累项。进口方面，受制于国内进口数量改善幅度有限和主要大宗商品进口单价同比仍是下跌，进口同比再度回到负增长。往后看，短期内，低基数或能继续支撑今年12月出口同比的改善趋势。进入2024年，全球货物贸易数量修复或将在一定程度上支撑我国出口贸易量的修复，但需要注意的是，未来出口同比的变动仍需要关注价格变化。
　　▍ 2024年ESG投资策略—凝聚共识，ESG理念发展新格局与新趋势
　　ESG｜全球视野下，各国ESG政策体系逐渐完善，核心框架与气候议题均达成国际共识。国内ESG市场持续加速发展，在融入高质量发展和绿色金融政策宏观规划下，上市公司ESG信披标准有望2025年落地，资本市场中政策性资金有望持续加码ESG投资。面向ESG发展新格局，我们一方面迭代更新了ESG评价体系，首次实现了对港股和发债主体的覆盖，助力投资端ESG理念落地，另一方面也建议上市公司提前布局ESG工作，选择更精准有效的ESG治理与披露策略。
　　▍ 2023年11月银行理财市场回顾—规模扩张，收益回暖
　　银行业｜2023年11月共新发2,952只银行理财产品，产品发行量环比增加715只，环比增32.0%；同比增加650只，同比增加28.2%，连续10个月同比增长。从理财产品收益率来看，11月债市表现回暖，纯债型和非纯债型固收类理财产品平均收益率分别为3.95%/3.45%，较10月分别提升1.55pcts/2.32pcts，现金类理财产品平均收益率为2.17%，较10月下降0.03pct。从存续规模来看，11月末时点存续规模约27.43万亿元，较上月末提升约0.4万亿元，日均存续规模达27.42万亿元，较上月提升约0.56万亿元，月末和日均规模的环比增速均为年内的较高水平，反映了11月理财市场的实际需求与投资情绪明显提振。
　　▍药明合联（02268.HK）投资价值分析报告—万物皆可偶联，赋能全球XDC浪潮的CRDMO
　　医疗健康产业｜以ADC为代表的XDC药物临床研发和商业化正迎来高景气周期，市场潜力巨大；ADC药物具有高外包率特征，市场规模有望在2030年达到110亿美元（根据弗若斯特沙利文数据，转引自公司招股书），且同时也具有更高参与壁垒；我们认为ADC外包服务市场将更多地集中于少数核心企业手中，市场份额的集中度有望超过抗体药物市场；药明合联是全球领先的XDCCRDMO，端到端服务能力出色，2022年ADC外包全球分子市占率近35%（数据来源于公司招股书），伴随客户研发管线增长/进展和商业化项目终端放量，公司业绩有望迎来爆发式增长。结合相对估值和绝对估值法，我们给予公司2024年目标价39港元，对应市值为425亿元（462亿港元），首次覆盖，给予“买入”评级。
　　▍债市聚焦系列20231206—社保基金投资管理办法修订影响几何？
　　固定收益｜2023年12月6日，财政部联合人力资源社会保障部对《全国社会保障基金投资管理暂行办法》（后文简称《暂行办法》）进行了修订，发布了替代版本《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》（后文简称《管理办法》征求意见稿），《管理办法》征求意见稿与《暂行办法》相比具体有何修订，对我国资本市场又有何影响？
　　▍ ETF市场月报（2023年11月）—国新投资增持央企ETF，红利产品布局加速
　　量化策略｜12月1日，央企资金国新投资公告增持央企类ETF,博时央企创新驱动ETF等标的成交额明显放大，连续3个交易日博时央企创新驱动ETF合计净流入达到6.26亿元。2023年11月ETF数量增加19只至880只，规模增加16亿元至20215亿元，其中A股ETF共671只，规模下降29亿元至13662亿元。本月A股宽基ETF净申购12亿元，行业&主题ETF被净赎回50亿元，策略ETF被净申购35亿元。ETF日均融资买入额61亿元，环比下降2%，日均融券卖出额8亿元，环比上涨27%，融券交易热度反弹。11月共有23只ETF成立，带来新增规模约165亿元。11月以来，红利策略指数基金密集申报发行，红利产