▍债市启明系列20231206—11月信贷数据会超市场预期吗？
　　固定收益｜考虑到10月以来地方化债背景下贷款偿还规模增加以及基本面修复节奏整体偏缓，新增贷款规模总量有限，我们预计11月新增人民币贷款9500亿元，比去年同期少增2600亿元左右。结构上，企业中长贷或延续同比少增。社融方面，由于政府债净融资预计形成有利支撑，预计同比增速可能在9.3%附近，与10月基本持平。
　　▍ A股投资者行为专题—美股市场定价结构解析
　　投资策略｜美股是比A股更极致的活跃资金定价的市场，这与市场长期回报的高低并没有直接关系。通过分析各类美股投资者交易行为的变化趋势，并将中介机构贡献的流动性进行“穿透”后可知，以对冲基金和散户为代表的活跃资金对美股的影响很大。一方面，对冲基金喜欢在市场过热时加仓，而在市场悲观时抛售，其行为加剧了价格与情绪之间的反馈；对冲基金的持股比例不高但交投活跃，很容易放大短期市场波动。另一方面，个体投资者情绪高涨且在短期内“抱团交易”时会催生大量的Meme stocks，这与A股的“妖股炒作”具有相似性，散户对股价的冲击不容小觑。美股的成交结构给A股投资者提供了很多启示：国内公募基金的成交占比相较美国的共同基金并不低，国内Long-only机构的定价能力并不弱于美国共同基金；外资贡献的流动性并不高，其对价格的影响或被明显高估；A股散户的成交占比远高于美股，私募基金的交易活跃程度逐年增加，他们的边际定价能力应当引起足够的重视。
　　▍指数研究与指数化投资系列—产业链视角下科技板块内部轮动配置策略
　　量化策略｜科技板块各细分赛道的业绩波动普遍较大，景气度变化频繁，从景气度视角出发进行轮动配置是一个较好的分享高盈利优势赛道收益的方式。本文从科技产业链逻辑出发，结合量化验证的方法，以行业盈利为景气度代理变量，探究了各细分行业间的产业链关系和景气度传递逻辑。并使用产业中观数据实现了从细分环节层面的半导体、通信设备和计算机产业链景气度合成，据此构建月频轮动配置策略，最后基于组合优化方法将轮动策略落地于最优ETF组合。截至10月末，2023年指数组合与ETF组合的绝对收益分别为24.64%、16.40%。
　　▍汽车及零部件行业2023年回顾及展望—电动化棋至中局，智能化和出海将接力成长
　　汽车及零部件｜预计2024年汽车行业需求稳健增长，结构性机会主要集中在智能化、出海和细分市场。2023年出海带来的盈利弹性已经在许多龙头企业上得到验证，我们预计中长期整车和零部件企业的利润结构将持续多元化、全球化。智能化的各类创新仍在不断涌现，特别是基于Transformer的大模型在自动驾驶上正在加速迭代，中期内自动驾驶在硬件端已经进入成本下行的阶段，城市NOA在明年爆发的同时，有望显著提高行业整体的盈利能力。我们继续看好自主品牌和供应链在智能化和全球化过程中的战略性发展机遇，维持汽车及汽车零部件板块“强于大市”评级
　　 ▍前瞻研究全球人工智能AI行业系列报告9—边缘AI渐进，AIPC料将先行
　　前瞻&互联网｜缘于生成式AI技术的发展，用户对隐私、安全等因素的不断关注，叠加模型蒸馏等技术推动AI推理侧单位算力成本不断下移等，边缘AI有望进入快速发展通道。综合考虑算力消耗、硬件体积、应用场景、电池功耗等因素，我们认为PC有望成为边缘端优先落地的智能硬件之一，并遵从硬件先行、软件应用跟随丰富的基本逻辑。我们判断，考虑到算法层面持续迭代、AIPC硬件栈改造的相对低难度，以及整机厂商对于新品创新的热情等，未来12-18个月AIPC渗透率有望持续提升，乐观情形下可能突破双位数。建议关注整机、处理器、DRAM、先进制程等相应环节的产业投资机会。
　　 ▍中集环科（301559.SZ）投资价值分析报告—化工物流长坡厚雪，罐式集装箱龙头蓄势待发
　　能源化工｜公司是全球领先的罐式集装箱制造龙头，产量、技术、供应链等均处于业内领先。伴随化工物流行业的发展，罐式集装箱需求量不断上升。公司突破自身产能，发展智能技术，布局后市场服务，同时拓展医疗设备制造和精细金属加工业务，行业优势地位有望得到巩固，业绩有望获得增厚。预计2023/24/25年公司归母净利润分别为5.90/7.10/9.57亿元，对应EPS预测分别为0.98/1.18/1.59元，当前股价对应2023-2025年20/17/12倍PE，综合考虑PE、PEG估值法，按照2023年25倍PE，给予公司目标价25元，首次覆盖，给予“买入”评级。