▍中央经济工作会议学习体会—先立后破，做实做优
　　宏观经济｜2023年12月11日-12日召开中央经济工作会议，总体来看，会议对当前经济形势判断更为严峻，宏观政策的推进将更具协调性且打好提前量，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。货币政策方面，会议提出“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，预计明年货币政策整体偏稳，可能会适时降准以补充流动性，同时结构上可能会创新工具更加支持重点领域和薄弱环节。财政政策方面，中央财政和经济大省将成为明年财政发力的主要抓手，预计明年财政政策力度不低于今年。消费方面，预计消费将从疫后恢复转向持续扩大，既须依托新型消费，亦须稳定传统消费。投资方面，固定资产投资特别是基建和制造业投资有望受益，预计明年固定资产投资增速将抬升至5.6%左右，成为增长的重要支撑，结构上呈现基建走强、制造业提升、地产承压的特点。宏观政策强调“先立后破”，后续多领域政策有望进一步深化。防风险方面，政策基调整体延续中央金融工作会议精神，是金融工作的安全底线。产业政策方面，会议指明科技创新的重点方向和方式，聚焦新型举国体制和风险投资。改革方面，用好深化改革开放的关键一招，特别是关注财税改革和金融改革进展。开放方面，着力稳定外贸基本盘，明确回应外资核心关切。绿色发展方面，深入推进生态文明建设，打造绿色低碳新高地
　　▍债市启明系列—当前流动性格局的变与不变
　　固定收益｜今年四季度以来资金面有所收紧，同时市场呈现出流动性分层和机构跨月节奏提前的两大特征。这些变化的出现，本质上反映了市场对于货币政策的理解与展望。我们认为目前央行对于资金面的调控思路与方式，较今年上半年既有一致，也有转变。对于流动性格局来说，目前很难看到短端资金利率回到政策利率下方；但长端利率在压降融资成本的背景下，仍有向下的空间，总体上收益率曲线或呈现平坦化趋势
　　▍中信证券全球大宗商品数据库—国际铜价分析框架（2023年12月）
　　宏观经济｜11月铜价小幅上涨主要原因为国内“稳增长”政策预期及美元指数的回落。当前伦铜核心定价因素仍为国内地产销售、投资和政策预期，结合近期地产链表现，叠加海外经济较大的下行压力，预计铜价或仍以震荡为主。展望未来，建议重点关注围绕中央经济工作会议、全国两会以及政治局会议的地产政策预期博弈。预计美联储加息结束后，流动性对铜价影响以震荡为主，美元指数回落或一定程度上利好铜价表现，但仍非定价核心因素。近期铜价或仍在8100-8600美元/吨附近震荡为主