策略摘要
　　企稳转升，关注“7.1”关口。
　　核心观点
　　■市场分析
　　本周人民币汇率录得7.1346，美元兑人民币汇率全周录得下跌0.71%
　　内部因素来看，强预期弱现实局面延续：一、稳增长预期改善持续。继政治局会议和中央经济工作会议后，稳增长信号持续加强，北京和上海进一步松绑地产市场，下调首付比例及利率，央行更是通过“缩短放长”操作，净投放了8000亿MLF，刷新了MLF的单月净投放新高，但截至12月15日，12月全月央行公开市场操作仍是净回笼超6000亿。二、11月经济数据有所企稳，11月的PMI再度录得连续两个月回落，库存回落，11月出口略超预期，11月的金融数据中性，金融机构贷款余额、社会融资存量增速分别较上月-0.1pct、0.1pct，政府债券新增维持高位，M1-M2剪刀差继续回落，货币派生能力仍偏弱。
　　外部利好短期有所出清。本周人民币走强的主要原因是美联储超预期偏鸽，美债利率回落支撑人民币汇率。但展望后期，核心在于后续降息还有没有交易空间，如果从美国联邦利率期货隐含的政策利率来看，目前已经计价了明年降息1.5%，即6次25bp，短期计价比较充分。但如果从我们所统计的政策平台期，即美联储最后一次加息到第一次降息期间，4个历史样本，10Y美债利率的平均跌幅是1.67%，目前美债较高点下跌约1%，计价不太充分。短期需要关注美债利率和美元指数反弹风险。
　　基本面支撑人民币：1）经济预期差（chā）短期不利于人民币汇率: 10月以来国内经济数据有所回踩，国内经济底仍待夯实；2）中美利差（chā）短期利好人民币：美联储本轮加息周期结束，美债利率趋势回落；3）净出口中性：中美共振补库的背景下，国内出口开始呈现超预期，但扭转出口判断仍待更多验证。
　　人民币企稳转升，但短期美国降息计价充分。后续继续关注两大信号：北向资金流出态势逆转，国内经济明显企稳改善，我们对于人民币汇率仍保持乐观。
　　策略
　　企稳转升，关注“7.1”关口。
　　风险
　　美国超预期加息缩表，黑天鹅事件发生，中国经济恢复不及预期