核心观点
　　影视IP生命力持久、内容深入人心，随着AI等新技术、小游戏/互动剧等新的内容形态发展，IP价值有望迎来重估：
　　1）AI技术赋能：以Pika为代表的AI视频技术迎来拐点，影视剧制作的周期、成本进一步降低；2）游戏、互动剧、动态漫：新的内容表现形式，扩大IP受众范围，提升授权收入。
　　以上海电影为例，近期对外授权IP的2款小游戏表现亮眼，此外电影、互动剧、实物IP授权等长期变现空间较大。据我们测算，中短期IP授权游戏，年收入空间在2-5亿元；长期看，上影的部分经典IP若能跑出爆款游戏，授权收入空间在15-30亿元。
　　相关公司：
　　上海电影（60个经典IP，小游戏授权亮眼，互动剧/短剧布局）
　　奥飞娱乐（少儿IP丰富，《元梦之星》衍生品）
　　光线传媒（“神话宇宙”系列动画，提升长期IP商业化潜力）
　　此外关注中文在线（收购“罗小黑”IP，AI动态漫布局）、掌阅科技（AI阅读、短剧布局）
　　报告内容
　　1、AI赋能：影视制作周期/成本降低
　　近期AI+视频爆款频出，如Pika 1.0效果优于Runway，语言理解、视频连贯性、质量效果表现均亮眼。根据海内外的产品测评，Pika 1.0可以制作“皮克斯”风格的动画效果视频，各类转场、穿插的视频制作效果也比较逼真和优质。
　　对于有IP储备的影视公司而言，AI+视频技术，能够加速影视剧制作的速度，缩短内容的制作周期和成本。
　　2、游戏、互动剧、实物授权：扩大受众，提升授权收入
　　以上海电影为例，两款授权小游戏进入畅销前列，游戏变现逻辑走通。据腾讯游戏，截至12月7日，公司旗下《葫芦兄弟》IP授权的2款小游戏畅销榜排名亮眼，仙侠题材消除游戏《葫芦娃大作战》位列32名，竞技塔防游戏《塔防精灵》位列27名，预计IP授权收入将为公司贡献增量收入，具体而言：
　　1）《葫芦娃大作战》：该游戏是合成塔防+卡牌养成Roguelike手游，获得《葫芦兄弟》IP官方授权，以该神话为故事背景，玩家通过合成和策略打败妖精。据微信游戏，10月以来该游戏均位于畅销榜前30。12月6日，该游戏App版本上线，有望延续小程序游戏的亮眼表现。
　　2）《塔防精灵》：12月5日《塔防精灵》x《葫芦兄弟》联动正式开启，游戏内上线葫芦兄弟IP联动限时主题活动，同时多名塔防英雄将以葫芦兄弟形象出现。12月以来该游戏新进畅销榜前30，目前排名27。
　　IP运营主要由控股子公司上影元文化负责。据公司公告，公司IP矩阵为控股子公司上影元文化所有。IP运营公司上影元文化成立于2022年10月，成立时，公司控股股东上海电影集团及美影厂分别持股65%、35%。
　　上海电影集团和美影厂以无偿方式向上影元文化转让《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》等30个独家IP，及《没头脑和不高兴》、《魔方大厦》、《中国奇谭》等30个非独家IP，授权期10年，到期后上影元文化可优先续约10年。2023年3月，公司拟以0.61亿元，向上海电影集团收购上影元51%股权，并于5月正式完成收购，将上影元文化纳入合并报表，正式布局大IP开发业务。
　　上海电影IP储备丰富，主要来源经典影视作品。据公司公告，目前上影元文化运营的60个IP，包括《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》《天书奇谭》等经典动画作品、《女篮五号》《城南旧事》《芙蓉镇》等影视经典，及《中国奇谭》原创动画IP，平均豆瓣评分达7.9。
　　创新IP《中国奇谭》续集明年上线。传统文化动画短片集《中国奇谭》于2023年元旦正式推出，已在独播平台B站实现3亿的播放量与579.5万的追番人数，8.3万人打出9.9分；豆瓣评分达8.7分，最高达9.6分；微博平台相关话题阅读量累计已超26亿次。据哔哩哔哩，B站在2023-2024国创动画作品发布会上，宣布与美影厂、上影元联合出品《中国奇谭》第二季，或将在2024年上线。
　　中短期视角：上海电影IP，授权小游戏收入测算：每年可贡献2-5亿收入。
　　1）授权小游戏数量：为避免同IP游戏之间相互竞争，假设同一时间内，1个IP仅授权1款小游戏，仅考虑上影元旗下独占IP，则同一时间内至多授权30款小游戏。
　　2）月均流水：据《2023 IAA微信小游戏生态白皮书》，22年70%的微信小游戏月流水超千万，假设小游戏平均月流水1000-2000万，折合1.2-2.4亿/年。
　　3）IP授权方分成比例：依照行业惯例，游戏IP授权方可获得保底授权费用+游戏流水分成，分成比例一般为5%-10%。以游族网络为例，《三体》IP授权游族网络用于游戏开发等，游戏流水分成比例为7%。
　　综合上述假设，单个IP的单月授权费用为50-200万元/月，折合0.06-0.24亿/年。考虑同一时间授权20-30款小游戏，则对应小游戏的IP授权收入为2-5亿元/年，游戏变现逻辑跑通，有望增厚公司业绩；中长期看，有望从游戏拓展至电影、互动游戏等领域，变现空间大。
　　长期视角：上海电影部分经典IP，授权游戏收入空间：15-30亿元。
　　《哪吒闹海》《大闹天宫》等经典IP受众广，若对标斗罗大陆等IP，预计中长期收