核心要点：
　　医药生物震荡盘整，全球生科表现分化
　　上周医药生物上涨0.5%，位列全市场一级行业涨幅第10位，跑赢万得全A 1.07 pct，表现居中。13个三级行业中7个行业呈现上涨，涨跌幅中位数0.8%，血液制品及医疗设备涨幅居前，分别上涨7.6%、2.9%。药品产业链4个三级行业有所分化，其他生物药上涨1.8%，化学制药、原料药及Biotech分别下跌0.1%、0.4%、1.2%。年度涨跌幅方面，医药生物下跌2.5%，跑赢万得全A 0.5 pct，年度表现居中。近一个月，医药生物反弹表现居前，最大涨幅12.1%，位列一级行业第3位，跑赢万得全A 13.7 pct。全行业估值水平方面，12月1日医药生物PE-TTM（剔除负值）为29X，PB 2.9X，估值水平上升至负1倍标准差以上位置。
　　海外市场方面，恒生医疗保健下跌1.5%，位列一级行业涨跌幅第4位，跑赢恒生指数2.6 pct。全球主要市场生科板块表现分化，纳指生科、A股生科呈现震荡上行态势，分别上涨2.8%、1.3%，港股生科近期受到龙头研发服务公司业绩不及预期及部分Biotech临床数据低于预期等因素影响，表现较弱，下跌1.2%。估值方面，12月1日，恒生生科PB为2.3X，触及负1倍标准差位置。AH折价方面，恒生生科较内地PB折价35%。
　　ADC技术平台商业价值再度兑现，重视赛道投资机会
　　近日，艾伯维宣布将溢价95%以总额约101亿美元收购ADC公司ImmunoGen，公司在ADC领域耕耘40余年，核心产品Elahere为卵巢癌首款FRα ADC药物，上市第二年销售额已达到2.12亿美元（2023年前三季度），产品取得较快增长。在研产品线涵盖多种不同的实体瘤和血液恶性肿瘤的潜在变革性项目，进一步实现艾伯维肿瘤管线的多元化。产业并购可以看作是技术成熟度及商业价值的先行指标，据Insight数据，自2020年全球ADC领域交易金额已接近400亿美元，显示技术成熟度已得到市场认可，截至11月底，2023年ADC交易金额突破1000亿美元，国际头部公司辉瑞，默沙东、艾伯维等纷纷收购最优质ADC技术平台，标志着ADC商业价值进一步得到市场确认，我们持续看好ADC赛道增长潜力，建议重视该领域投资机会。
　　投资建议
　　近期医药生物指数表现出色，我们认为此轮反弹节奏及方向均来自于产业基本面变化，首先，国内创新药国际化频频落地，近期国产PD-1、升白药及呋喹替尼海外注册均获得成功，国内自主研发创新生物药逐步得到规范市场认可，国际化逻辑逐步得到修复，Biotech及Pharma创新类公司表现居前。其次，全球前沿临床突破及技术平台领域重磅交易为另一重要触发因素，以未满足临床领域减重、AD、肝病等为代表，拥有相关产品线布局及相应产业链公司均表现出色。我们认为此轮行情推动力回归至产业技术及终端需求，基本面可验证性强，行情具备行稳致远特征。我们持续看好创新药产业链投资机会，建议关注Unmet治疗领域产品临床出色的个股投资机会，重点关注海外授权及注册潜力产品投资机会。
　　十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善的集政策、人才、资本三大要素创新生态系统，制度根本性变革和系统的成功建设带动生产要素快速集合，产业结构得以重塑。进入十四五，产业运行至研发升级，创新求真，国际融合阶段，创新主体竞争格局从草莽时代的混沌走向分化。在当前复杂经济背景下，产品管线及公司治理等企业综合竞争力面临严苛考验，Pharma转型类公司行业沉淀深厚，穿越多轮周期，韧性强劲，同时转型正步入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会，Biotech板块，看好研发和商业化得以验证公司的持续成长投资机会。
　　医药生物产业迎来转型升级历史机遇，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　创新药临床推进低于预期，产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险。
　　医药相关政策收紧风险。
　　国际注册及商业化低于预期风险。
　　地缘摩擦及中美生物技术争端风险。