市场回顾：煤炭板块上涨2.26%，估值小幅回升
　　上周（11.20-11.24）煤炭板块（801950.SI）上涨2.26%，同期沪深300下跌0.84%，行业跑赢（沪深300）基准指数3.1个百分点。截至11月24日，煤炭行业板块PE估值为8.56倍（TTM，剔除负值），目前处于近十年来20.55%分位点，估值持续恢复；板块PB估值为1.32倍，目前处于近十年来49.8%分位点，估值周环比小幅回升。
　　国内动力煤价格止跌，供暖季供给压力增大
　　上周国内煤价止跌企稳，国际煤价分化。国内方面：截至11月24日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)市场价为946元/吨，周环比上涨1.07%。国际方面：截至11月24日，澳洲NEWC、欧洲ARA和南非查理德RB动力煤现货价最新价格为124美元/吨、122美元/吨和110美元/吨，其中欧煤和南非煤分别下跌3.16%和5.98%；而澳煤方面，受澳大利亚最大的动力煤出口港纽卡斯尔港（Newcastle）爆发抗议活动影响，港口煤炭出货或将受限，周环比上涨2.48%。
　　动力煤供应收紧，电厂需求有望持续提升。供给端，近期，国家矿山安全监察局召开专题会议，研究部署全力防范化解重大安全风险，将对矿端冬季保供产生一定压制。海外方面，澳洲最大动力煤出口港爆发抗议活动以及印尼政府拟明年1月起向国内煤企征税，或导致煤炭供应量进一步收缩。需求端，受上周气温偏暖影响，电厂日耗提升缓慢。且电厂整体库存偏高，电厂采购意愿同样偏弱。进入本周，国家预警信息发布中心发布多地寒潮预警，短期内气温或迎来大幅下降，有望提振电厂需求，后期煤价预计震荡偏强。
　　国内外炼焦煤价格偏强，钢厂盈利有所恢复
　　国内外炼焦煤价格偏强。国内产地方面：截至11月24日，山西吕梁主焦煤当周价格为2300元/吨，周环比上涨4.55%。海外方面：澳洲峰景矿硬焦煤现货价为334美元/吨，周环比上涨1.98%。
　　焦煤供应偏紧，下游生产稳定。供给端，最高检挂牌督办山西永聚煤矿火灾事故案，矿端安监力度加大，产地供应或有收紧。需求端，五种钢材社会库存处于年内低位，冬储补库预期较好。且国内247家钢厂盈利率大幅回升，周环比+10.4pct。钢厂整体盈利回暖叠加库存低位，钢厂整体生产稳定，短期煤价支撑较强。
　　投资建议
　　上周电厂需求整体弱稳，但受国内外供给收缩影响，动力煤价格止跌企稳。进入本周，寒潮来袭，催化旺季需求，煤价有望上行。焦煤方面，受钢厂库存低位叠加盈利回暖影响，短期煤价偏强。建议关注动力煤龙头企业以及焦煤资源禀赋优异企业，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　能源替代风险，安全生产风险，产能释放风险，经济复苏不及预期风险。