市场回顾：煤炭板块上涨3.03%，估值持续回升
　　上周（11.27-12.01）煤炭板块（801950.SI）上涨3.03%，同期沪深300下跌1.56%，行业跑赢基准指数（沪深300）4.59个百分点。截至12月1日，煤炭行业板块PE估值为8.8倍（TTM，剔除负值），目前处于近十年来24.45%分位点，估值持续恢复；板块PB估值为1.64倍，目前处于近十年来53.23%分位点，周环比持续回升。
　　国内动力煤价格震荡微跌，供暖季电厂库存高企
　　上周国内煤价震荡微跌，国际煤价稳中有落。国内方面：截至12月1日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)市场价为941元/吨，周环比下跌0.53%。国际方面：截至12月1日，澳洲NEWC、欧洲ARA和南非查理德RB动力煤现货价最新价格为124美元/吨、118美元/吨和110美元/吨，其中欧煤周环比下跌3.28%，澳煤和南非煤周环比持平。
　　动力煤持续偏紧，电厂日耗回升。供给端，自11月中下旬以来，产地接连发生涉煤重大事故。上周黑龙江双鸭山矿业公司所属双阳煤矿发生事故造成11人遇难，距吕梁市涉煤重大事故仅隔12天。国务院、国家矿山安全监察局、应急管理部等多地区已通过开会或印发通知的方式部署后期煤矿安监工作，预计今年“迎峰度冬”期间，“强安监”将贯穿始终，国内煤炭供应增量或有限。需求端，上周全国大部分地区气温骤降，民用用电量有所上涨，电厂日耗稍有回升，周环比上涨2.09%，但目前电厂整体库存于高位运行，对于煤价产生一定压制。预计煤价短期震荡运行。
　　国内外炼焦煤价格偏强，下游补库需求较好
　　国内外炼焦煤价格偏强。国内产地方面：截至12月1日，山西吕梁主焦煤当周价格为2400元/吨，周环比上涨4.35%。海外方面：澳洲峰景矿硬焦煤现货价为341美元/吨，周环比上涨2.1%。
　　焦煤供应持续偏紧，下游补库需求较好。供给端，矿端安全检查形势仍旧严峻，多地连日进行煤矿安全隐患排查，目前事故煤矿均处于停产状态，叠加年末将至，多数煤矿已完成年度核定生产任务，日产呈现小幅下滑趋势，供应整体趋紧。需求端，钢厂贯彻低库存战略，上周五种钢材社会库存达到年内新低，冬储补库预期较好。化工用煤方面，甲醇产量微升，港口库存同样呈现持续下滑，整体库存偏低，后期存在补库需求。短期下游补库需求较好，煤价支撑较强。
　　投资建议
　　动力煤方面，迎峰度冬旺季需求的预期仍然存在，但煤炭各环节库存偏高，预计煤价短期震荡运行。焦煤方面，近期强安监及环保检查将持续进行，短期供应持续偏紧，下游补库预期较好，短期煤价支撑偏强。建议关注动力煤龙头企业以及焦煤资源禀赋优异企业，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　能源替代风险，安全生产风险，产能释放风险，经济复苏不及预期风险。