动力煤：日耗持续拉涨，煤价小幅下行
　　动力煤港口价格：12月1日，秦皇岛动力煤平仓价为938元/吨，周减少7元/吨；2023年12月，动力煤长协价（Q5500）为710元/吨，同比下滑2.5%，环比下滑0.4%。
　　产地坑口价：12月1日，山西大同Q5500坑口含税价787元/吨，周增加12元/吨；鄂尔多斯Q5500坑口含税价725元/吨，周减少16元/吨；陕西榆林Q5800坑口含税价823元/吨，周减少2元/吨。
　　库存：北港：12月1日，北方港口煤炭库存2819.0万吨，周减少27.0万吨。下游：11月30日，沿海八省终端用户库存3511.7万吨，周减少30.9万吨；可用天数17.7天，周减少0.9天。11月30日，内陆17省终端用户库存9351.3万吨，周减少93.2万吨；可用天数23.9天，周减少2.4天。
　　需求：11月30日，沿海八省终端用户近7日移动平均日耗197.0万吨，周增加8.2万吨；11月30日，内陆17省终端用户近7日平均日耗385.1万吨，周增加22.7万吨。
　　国内产量：11月26日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2737.4万吨，周减少23.9万吨；其中，山西、内蒙古、陕西分别周产879.7/1187.1/670.6万吨，分别周环比变化-4.1/-17.0/-2.8万吨。
　　焦煤焦炭：双焦价格延续上涨，焦企利润改善
　　焦煤：港口价：京唐港主焦煤库提价：12月1日，山西产2600元/吨，周持平；澳大利亚产2670元/吨，周增加60元/吨；俄罗斯产2281.6元/吨，周增加55.2元/吨。产地价：12月1日，临汾1/3焦煤2000元/吨，周增加100元/吨；泰安气煤1580元/吨，周持平；临汾肥精煤2550元/吨，周增加50元/吨。
　　焦炭：12月1日，焦炭价格指数2225元/吨，周增加103元/吨；焦炭成本指数2535元/吨，周增加50元/吨；价格指数低于成本指数310元/吨，差额周增加53元/吨。
　　下游变化：下游补库需求持续，铁水产量维稳。炼焦煤库存：12月1日，国内独立焦化厂炼焦煤库存1049.2万吨，周增加37.0万吨；国内247家钢厂炼焦煤库存790.7万吨，周增加13.5万吨；炼焦煤六港库存合计196.0万吨，周增加3.4万吨。下游钢厂：12月1日，247家样本钢厂日均铁水产量234.5万吨，周减少0.9万吨。12月1日，全国主要城市螺纹钢库存360.3万吨，周增加2.0万吨。12月1日，上海20mm螺纹钢含税价4040.0元/吨，周减少20.0元/吨。
　　期货：双焦期货涨跌互现。12月1日，焦炭期货（活跃合约）收盘价2658.0元/吨，周减少59.5元/吨；焦煤期货（活跃合约）收盘价2116.5元/吨，周增加24.0元/吨。焦炭焦煤期货价差为541.5元/吨，差额周减少83.5元/吨。
　　运输情况：煤炭运价小幅回落。沿海煤炭运价：：12月1日，中国沿海煤炭运价综合指数746点，周减少4.2%；12月1日，海运煤炭运价指数811点，周减少3.7%。大秦线运量：2023年10月，大秦线煤炭运量3484万吨，环比下滑2.84%，同比增加86.41%。
　　周观点（11/26-12/02）：动力煤方面，近期冷空气活动频繁，终端日耗持续拉涨，叠加晋陕蒙主产区供应收紧，港口库存缓慢去化，煤价支撑较强。炼焦煤方面，山西主产地安监趋严，焦煤供应边际收紧；焦炭二轮提涨落地后焦企利润有所修复，焦钢补库需求持续，预计焦煤价格延续偏强运行。目前煤炭板块估值仍处低位，建议关注具备高分红，边际有一定上行势能的龙头个股。推荐组合：兖矿能源、山煤国际、中国神华、陕西煤业、淮北矿业、电投能源、潞安环能。
　　风险提示：经济增长失速、煤价大幅下行、煤炭供应增加超预期、行业政策调控风险、安监环保力度升级等。