投资要点:
　　本周煤炭行业供需基本面继续走强，年末煤炭股应给予充分重视。动力煤来看，从供应端来说，年末安全形势紧张，煤炭供应继续收紧，最新一周“三西”地区样本煤矿产能利用率继续下降0.57个百分点；从需求来看，随着气温降低，下游电厂日耗在逐步上升，最新一周沿海电厂以及北方港口库存得到进一步消化。焦煤来看，矿难频发的背景下，供应端继续收缩；受万亿国债刺激，需求端预期走强，低库存背景下的冬储行情带动价格持续走强，同时印度等海外炼钢需求旺盛（1-10月印度粗钢产量增长12%），海内外焦煤行情共振，价格有望继续走强。
　　动力煤方面，产地方面，近期煤矿安全检查检查较多，叠加部分煤矿换工作面及月度生产任务完成，煤炭供应收紧。“三西”地区样本煤矿产能利用率下降0.57个百分点（统计区间为11月23日-11月29日），坑口煤价分化，山西地区以涨为主，其他产地平稳偏弱。需求方面：下游电力企业日耗提升缓慢，库存量相对充足，短期采购积极性难有提振，本周港口延续去库，但幅度有限。海外方面，进口煤市场表现平稳，近期终端招标依然活跃，受外盘报价坚挺以及海运费价格上涨的影响，进口煤成本高企，采购价格与国内终端中标价相比仍然倒挂1.5-2美金，进口商拿货意愿较差。考虑到国内产地安监的合理回归导致矿上开工依然较为谨慎，需求端受冷空气影响，日耗震荡提升，且冬储需求释放，供需关系边际向好。同时港口倒挂也在持续，山西地区因安监加强供给呈现收缩，贸易商挺价意愿强，此外海外报价坚挺，对国内煤价仍有一定支撑。但当前港口高库存对煤价起一定压制作用，未来随着日耗提升，库存有望得到消化，我们预计煤价将在900-1000元/吨区间窄幅震荡。
　　炼焦煤方面，产地方面，前期煤矿事故影响不断发酵，且仍有事故新增，产地各区域安全检查愈发严格，停限产煤矿数量继续增多，另外部分大矿考虑自身年度任务即将完成也有主动减产现象，整体供应继续收缩。进口方面，本周随着短盘费用提升，贸易商报价坚挺，甘其毛都口岸通关量下滑，日均通关1072车（11.27-11.30），环比减少56车；澳洲方面，海外终端刚需仍存，本周焦煤价格延续小幅上涨，环比上升6.9美元/吨（341.2美元/吨），折合国内到港价约2930元/吨，而京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为2630元/吨（12月1日），仍存在倒挂。需求方面，临近年底，原料供应有收紧预期，叠加双焦后市预期向好，本周焦企第二轮提涨落地，对原料煤拉运偏积极，虽然本周下游铁水产量小幅回落，但仍处相对高位，总体上需求偏强。整体来看，考虑到近期事故频发下供应持续收缩，需求端受下游价格上涨刺激转好，铁水产量略有回调但仍处高位，冬储行情开启焦煤预期向好。此外，海外煤价上涨对国内仍有支撑，综合影响下国内焦煤价格预计震荡走强，后续需持续关注产地安监力度及冬储行情。
　　焦炭方面，生产方面，近期原料价格迅速上涨，焦企成本端承压，本周焦炭第二轮提涨已落地，焦企利润有所好转，但提产积极性一般；下游需求方面，近期市场情绪稍有降温，成材价格出现回调，不过钢厂方面边际利润尚可，且从近期钢厂的检修计划来看，生产状况稳定，短期刚需仍具备一定支撑，对原料采购积极性较高。库存方面，当前钢厂焦炭库存以及上游焦企库存仍处历史低位。综合来看，上游价格上涨导致焦炭行业短期盈利回落，短期生产承压，但当前下游钢厂利润改善下，检修计划明显减少，我们预计后期铁水产量下降有限，下游补库积极性有望维持高位，在焦企低库存背景下，钢厂补库需求将支撑焦炭价格企稳回升。
　　在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求的提升依然是显而易见的。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”等五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。
　　动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）；