本周，煤炭板块上涨2.97%
　　本周煤炭指数(长江)涨幅2.97%，跑赢沪深300指数4.53个百分点。其中动力煤指数涨幅2.90%，跑赢沪深300指数4.46个百分点；炼焦煤指数涨幅3.82%，跑赢沪深300指数5.38个百分点；煤炭炼制指数跌幅0.76%，跑赢沪深300指数0.80个百分点。价格方面，截至12月1日，秦皇岛港动力煤市场价为930元/吨，周环比下降7元/吨；京唐港主焦煤库提价为2630元/吨，周环比持平；日照港一级冶金焦平仓价2450元/吨，周环比上涨100元/吨。
　　动力煤：安检趋严供给持续收缩，旺季对煤价支撑作用加强
　　需求方面，截至11月30日二十五省日耗煤量590.1万吨，周环比增加7.2%。电厂库存方面，截至11月30日，二十五省电厂库存为12863万吨，周环比下降1.0%；可用天数21.8天，环比下降1.8天。港口库存方面，截至本周五北方三港库存环比减少0.9%。供给方面，汾渭数据显示本周“三西”地区煤矿产能利用率环比下降0.57pct。海外方面，截至周四澳大利亚5500大卡普氏价格为94.45美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨。政策方面，近日国务院安全委办公室决定对山西省矿山安全生产工作开展帮扶指导，强调要推进重大隐患专项排查整治。展望后市，随着气温下降叠加北方集中供暖季来临，刚需用户采购需求释放，但电厂及港口高库存对价格压制作用仍不容忽视，同时年末安全形势紧张，价格下跌压力也有限；随着日耗进一步提升，上下游博弈加剧，后市走势或趋向震荡，需继续关注下游需求释放情况、终端库存去化情况、进口煤价格走势等。
　　双焦：双焦短期稳中偏强，关注下游利润变化
　　本周双焦市场稳中偏强。供给方面，据汾渭统计本周53家焦煤企业精煤产量周环比下降4%。进口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸日均通关1072车，环比减少56车。需求方面，本周样本钢厂日均铁水产量234.45万吨，周环比下降0.4%，周五上海螺纹钢价格4040元/吨，环比下跌20元/吨。库存方面，本周终端焦煤库存合计周环比提升2.7%，同比提升7.4%，仍处于历史同期偏低位。焦炭方面，受益于焦炭价格提涨，本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利-18元/吨，周环比提升35元/吨。展望后市，考虑到山西安全检查升级，焦煤供应有进一步收紧预期叠加焦煤库存仍处于历史同期相对低位，因此预计双焦价格短期有望稳中偏强；不过考虑到近期钢价稳中偏弱，因此仍需继续关注焦炭提涨博弈结果、钢厂生产节奏及利润变化、宏观情绪等。
　　投资建议
　　安监趋严常态化环境下，煤价底部及煤企“盈利底”预期强化，低估值、高股息的确定性有所增强，面对当前大盘走势震荡的市场环境，煤炭板块进可攻、退可守的配置价值依然值得充分重视。标的方面：1）动力煤：考虑到年度长协价格整体高位偏稳，推荐盈利稳定性较强的标的陕西煤业、中国神华、中煤能源、山煤国际；此外，国内分部存在内生产能爬坡及外延资产注入预期、海外分部有望充分受益于海外煤价较历史中枢抬升的兖矿能源同样值得关注；2）炼焦煤：考虑到主要焦煤上市公司长协比例较高，当前低估值及高股息特征显著，叠加地产纾困政策频发及全年下游需求复苏预期强化，持续推荐淮北矿业、山西焦煤、平煤股份、冀中能源等龙头标的；3）转型：推荐关注新集能源、电投能源、华阳股份及盘江股份。
　　风险提示
　　1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；2、外部因素影响下，煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。