核心要点：
　　2023年11月20日-11月24日，食品饮料行业上涨0.96%
　　上周上证指数下跌0.44%，深证成指下跌1.40%，沪深300指数下跌0.84%，创业板指下跌2.45%。申万食品饮料行业上涨0.96%，涨跌幅排名6/31，跑赢沪深300指数1.80pct，食饮子板块涨跌不一，其中零食上涨3.59%，肉制品上涨3.12%，软饮料上涨3.10%。
　　茅台特别分红提振信心，零食量贩渠道红利持续释放
　　上周，贵州茅台发布回报股东特别分红方案公告，拟向全体股东每股派发现金红利19.106元（含税），总计240亿元。公司表示，此次特别分红旨在促进其持续、稳定和健康发展，同时提振市场信心并积极回报股东。本次分红是继2022年贵州茅台首次实施特别分红后，连续第二年实行特别分红，加上年中分红的325.49亿元，本年度合计分红近565.50亿元。仅2022年和2023年，贵州茅台累计分红1113.01亿元（含本次拟分红金额），占上市以来分红总金额的47.84%。且自2015年起，茅台分红规模占净利润比重较为稳定，超过50%。这不仅反映出贵州茅台现金流的健康稳定，也向行业内外传递了白酒业的信心，随着消费力逐步恢复及价格稳步提升，白酒结构升级趋势将进一步加强。我们建议把握低估值机会，关注高端酒企的低估值、区域领先的酒企的经营韧性以及在经济复苏下表现弹性的次高端酒企。
　　近年来，量贩零食连锁店因性价比高而备受关注，新老品牌纷纷加入。当前，零食零售端正在经历渠道变迁，量贩零食店有望高效承接来自传统卖场商超的流量转移，迎来高速发展期。同时，国内下沉市场消费基础扎实、空间广阔，高性价比零食量贩业态疫后进入加速增长阶段，头部玩家在省内市场深耕加密，单店模型已经成熟，供应链效率及选品优势亦逐步强化，有望先发开启省外市场扩张，实现全国化布局。因此，建议关注较早切入零食量贩渠道的头部零食企业，随着渠道红利不断延续及成本原材料价格下降趋势的延续，零食板块利润弹性有望进一步释放。
　　投资建议
　　白酒仍体现较强的报表韧性和结构分化的特征，高端白酒和区域龙头业绩稳健，次高端仍有压力但逐步改善，目前关注白酒渠道库存及终端零售价等指标，随着宏观环境持续改善，年底消费仍会延续稳步恢复态势。大众品中零食、软饮料保持较高景气度，受益于原材料成本下降，利润表现边际改善，整体消费复苏趋势明朗。维持食品饮料行业增持评级。
　　风险提示
　　宏观经济恢复不及预期；疫情反复限制消费场景；原材料价格波动风险；食品安全问题；市场竞争加剧。