证券行业回顾：盈利增长主要来自自营投资收益。2023年以来，上市券商盈利增速呈逐季下行趋势，盈利增长主要来自自营投资收益，惟轻资产业务收入和净利息收入同比均有下降；证券行业指数下半年在活跃资本市场、支持头部券商做优做强预期催化下，跑赢市场指数。
　　预计2024年证券行业盈利增速回升。我们预计2024年证券行业面临更为有利的市场环境。具体来看，我们预计2024年自营投资收益延续回升态势；经纪业务日均成交金额小幅回升，佣金率降幅趋缓；两融回暖，美联储降息有利于降低境外业务融资成本，净利息收入有望回升；IPO募资额增长态势仍具不确定性，投行业务收入预计同比下降。我们预计2023年证券行业净利润同比下降3%，2024年同比增长5%，增长主要来自自营投资收益、净利息收入、经纪和资管业务，盈利驱动因素更为均衡。预计2024年证券行业平均ROE为5%左右，相比2023年稳中有升。
　　活跃资本市场政策有望持续出台，监管支持头部券商做优做强。我们预计后续仍有持续的活跃资本市场的举措出台，尤其是投资端引入长期资金的后续举措值得期待。中央金融工作会议之后，证监会表示将支持头部证券公司做优做强。我们仍看好证券行业面临的中长期发展机遇，同时头部券商在各项业务的竞争优势进一步巩固。我们认为在以净资本为核心的监管模式下，证券行业集中度有望呈现提升趋势，监管支持头部券商做优做强，将进一步加速这一趋势。我们看好头部券商在建立金融强国的过程中进一步强化专业能力，提升竞争优势，通过内生增长和并购重组打造一流投行。
　　维持行业同步评级。我们预计2024年股票市场面临的外部影响因素有望改善，证券行业盈利有望同比增长5%，盈利驱动因素更为均衡；当前A股市场估值处于偏低水平，证券板块估值具较强吸引力；监管支持头部券商做优做强，活跃资本市场的举措有望持续出台。当前投资证券板块具有较高收益风险比。我们重点推荐收入结构较为均衡的头部券商，我们维持华泰、中信和中信建投的买入评级，首推华泰证券。