本报告导读：当前市场期货强于现券有比较强的微观行为基础，后续基差走阔需要借助外生冲击，且走阔幅度可能较低。
　　摘要：
　　前一周市场在调整后逐渐恢复，整体上走出期货引领而现券偏弱的走势。目前看来，这种现象有着比较强的机构微观行为基础，进入12月后这种情况可能持续。考虑到换合约后基差走阔有一定规律性，后续基差走阔的机会可能来自于年末重要会议对2024年经济增长计划的定性和财政政策的持续落地，但幅度可能较小
　　市场情绪和技术指标：过去一周（231127-231201）债市整体情绪温和。T合约收盘价上传AMA。指标指示显示债市长期情绪转弱，短期情绪平稳。
　　机构行为监控：过去一周资金市场整体升温，资金净融入总额上升。银行间总融入融出回购余额上升，银行间债市杠杆率略有上升，隔夜回购占比下降。一级市场，国债热度下降，全场倍数走低，国开债、其他政金债热度回升，全场倍数走高。国债一二级价差缩窄，其他政金债一二级价差大幅缩窄，国开债一二级价差走阔。二级市场，整体热度偏弱，30年国债换手率下降，存单热度下降，中长期纯债型基金久期平均数下降。债券借贷总借入量下降，活跃券占比上升。主要买方利率债净买入上升，主要卖方利率债净卖出上升。分机构来看，大行减持，股份行、城商行、农商行维持净卖出势头，基金保持净买入。
　　资产相对性价比：1.套息空间，套息空间各指标全面上行，套息空间全面扩大，息差策略性价比回升，整体处于历史中位数至四分之三分位数附近；2.期限利差，国开各期限利差全面走平，国债国开利差走阔，但整体仍处于历史较低水平。新老券利差维持在历史中位数至四分之三分位数附近；3.期限利差方面，期限利差普遍下降，尤其是长期债券与短期债券之间的差异，信用债利差整体走阔，但整体分位点偏低；4.期现价差，各合约本季IRR全面走窄，各合约基差处于历史低位，国债期货各品种跨期价差全面走阔且处于历史高分位数水平。TS合约与其他品种价差扩大且处于历史高位；5.其他价差，中美利差缩小但仍维持在负区间，股债性价比指标仍处于历史高位。
　　风险提示：无法穷尽所有指标、数据反应过去信息供参考、一般规律不完全适用于极端情形。