上周资金面均衡偏松，分层明显，资金利率下行
　　上周公开市场到期21360亿，投放10770亿，合计净回笼10590亿，均为7天逆回购。DR007均值为1.81%，R007均值为2.20%，分别较前一周下行26BP、65BP，DR001和R001均值分别为1.66%和1.80%，资金面有所转松，但资金分层依然明显，非银融入较贵。交易所回购利率整体下行，GC007均值为2.35%，较前一周下行70BP。截至上周五，逆回购未到期余额为10770亿，较前一周下行10590亿。
　　存单利率小幅上行，IRS利率波动上行
　　上周存单合计到期4944亿，发行4411亿，净融资规模为-522亿，较前一周（-171亿）下行。截至周五，存单到期收益率（1年期AAA）为2.66%，较前一周周五上行3BP。本周存单单周到期规模在6005亿左右，到期压力较上周增加。利率互换方面，上周1年期FR007利率互换均值为2.18%，较前一周上行2BP。从存单和利率互换来看，当前市场对资金面预期或偏紧。
　　回购成交量上行，大行融出规模上行
　　上周回购成交量在7.1-7.9万亿之间，其中R001回购成交量均值为66710亿元，较前一周上升21710亿元。截至上周五，未到期回购余额为13.6万亿，绝对水平较前一周周五下行。分机构看，上周大行融出规模上行，理财、基金、证券融入规模下行。截至周五，大行逆回购余额为5.3万亿，较前一周上行5081亿；理财、基金、证券正回购余额分别为8635亿、22733亿、17122亿，分别较前一周下行1542亿、504亿、83亿。
　　票据利率小幅上行，中美利差小幅收窄
　　上周转贴现票价上行。截至周五，6M国股银票转贴现利率为1.14%，较前一周周五上行2BP。结合近期政策信号看，明年信贷总量增长压力预计有所降低，大行逆势放贷行为减少。但考虑到实体信贷需求不足，预计中小行缺信贷资产情况仍难改变。上周五美元兑人民币汇率报7.16，较前一周上行，中美利差小幅收窄。年底结汇需求不小，对人民币汇率形成支撑。
　　本周重点关注：11月金融数据、MLF续作、税期扰动等
　　本周公开市场资金到期17270亿，其中包括6500亿MLF到期，关注央行续作情况。本周或将公布11月金融数据，关注信贷社融表现。此外本周四将公布美联储利率决议，周五将公布中国11月经济数据，关注经济修复表现。周五为缴税截止日，关注税期对资金面的扰动。关注中央经济工作会议信号。年底资金面扰动因素仍多，考虑到货币政策“精准有力”的取向没有变化，12月资金面可能更多以紧平衡为主，分层效应明显。如果降准落地，资金面将回归中性。
　　风险提示：地产链持续恢复、监管政策超预期。