▌利率曲线平坦化短期或维持
　　近期，央行发布了2023年第三季度中国货币政策执行报告，我们学习之后，从报告中我们关注到以下几点重要内容：
　　第一，报告提到“中国经济保持平稳发展的有利因素较多。”。“展望未来，经济内生动力还将不断增强，一是消费潜能继续释放。居民收入增速已连续2个季度高于名义经济增速，个人所得税扣除标准提高、存量房贷利率下调等政策持续显效，还将继续支持扩大居民收入，提升消费能力。二是投资新动能促进稳总量、优结构。制造业投资增速已连续2个月加快，其中民间制造业投资增速保持在9%的高位，“平急两用”公共基础设施、城中村改造和保障性住房“三大工程”建设等也有利于稳住房地产投资。三是出口仍具有较强竞争力。在全球贸易增长放缓背景下，上半年我国出口份额为14.2%，较去年同期高0.4个百分点。”
　　第二，对于通胀，报告提到，“物价短期还将维持低位，未来将回归常态水平。”“随着各项政策加快落地见效、内需持续改善，物价上行动能将进一步积蓄。中长期看，我国经济供需总体平衡，货币政策保持稳健，居民通胀预期平稳，不存在长期通缩或通胀的基础。”
　　第三，再提“跨周期调节”。报告指出“稳健的货币政策要精准有力，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境。准确把握货币信贷供需规律和新特点，加强货币供应总量和结构双重调节。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。进一步疏通货币政策传导机制，增强金融支持实体经济的稳定性，促进经济金融良性循环，保持物价水平合理稳定。持续深化利率市场化改革，释放贷款市场报价利率改革红利，有效发挥存款利率市场化调整机制作用，维护好存贷款市场秩序，进一步推动金融机构降低实际贷款利率。”相对二季度报告而言，再提“跨周期调节”，对货币供应总量和结构调节的篇幅边际增加。
　　第四，对于汇率，三个“坚决”传递了信心。报告指出“坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，立足长远、发轫当前，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”
　　第五，新增专栏“积极主动加强货币政策与财政政策协同”值得关注，我们认为，资金面大幅收紧的风险可能不高。报告指出从三方面加强货币政策与财政政策协同，包括“一是熨平日常财政收支的影响。二是支持政府债券集中发行。三是协同促进经济结构调整优化。”
　　近期，由于短端利率边际抬升，使得期限利差保持低位，从货币政策执行报告来看；我们认为，资金面短期内大幅宽松和收紧的概率都不高，短期内，利率曲线或维持平坦。
　　▌风险提示
　　海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。