上周资金面均衡偏紧，资金利率上行
　　上周公开市场到期17610亿，投放21670亿，合计净投放4060亿，均为7天逆回购。DR007均值为2.05%，R007均值为2.39%，分别较前一周上行5BP、17BP，DR001和R001均值分别为1.88%和2.00%，资金面偏紧。交易所回购利率整体上行，GC007均值为2.70%，较前一周上行39BP。截至上周五，逆回购未到期余额为21670亿，较前一周上行4060亿。。
　　存单利率小幅上行，IRS利率波动上行
　　上周存单合计到期4407亿，发行3264亿，净融资规模为-1143亿，较前一周（1542亿）下行。存单继续提价，截至周五，存单到期收益率（1年期AAA）为2.62%，较前一周周五上行6BP。本周存单单周到期规模在3146亿左右，到期压力较前一周减弱。利率互换方面，上周1年期FR007利率互换均值为2.11%，较前一周上行5BP。从存单和利率互换来看，当前市场对资金面预期偏谨慎。
　　回购成交量小幅上行，大行融出规模上行
　　上周回购成交量在6.6-6.7万亿之间，较前一周小幅上行，其中R001回购成交量均值为57626亿元，较前一周下降225亿元。截至上周五，未到期回购余额为12.5万亿，绝对水平较前一周周五上行。分机构看，上周大行融出规模上行，理财融入规模上行。截至周五，大行逆回购余额为4.2万亿，较前一周上行2344亿；理财正回购余额为8256亿，较前一周上行976亿。
　　票据利率上行，中美汇率小幅走强
　　上周转贴现票价上行。截至周五，6M国股银票转贴现利率为1.20%，较前一周周五上行13BP。传统上，银行进入四季度会开始储备项目并减少信贷投放，但近期监管表示要“统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放”，可能隐含了年底两个月信贷仍要保持多增的含义，关注银行是否会通过收票方式冲信贷。上周五美元兑人民币汇率报7.15，较前一周下行，中美利差小幅收窄。近期汇率好转源于两大因素，一是美元指数到顶，二是供需层面的共振，后者是因为出口边际好转、资本流出改善、11-12月是出口商结售汇时点。人民币汇率压力减小为国内货币政策留出空间。
　　本周重点关注：11月PMI、货币政策执行报告、跨月交易等
　　本周公开市场资金到期21670亿，均为7天逆回购，关注央行续作情况。本周四和周五将分别公布11月官方和财新制造业PMI，关注经济景气度。另外，本周可能发布央行三季度货币政策执行报告，同时进入跨月交易，关注资金面与央行表态。近期资产荒与资金荒并存，其中资金偏紧源于大行、货基“双中心”模式弱化，年底国债发行+信贷多增+指标扰动下，资金面波动仍需提防，但再现10月底短暂异常波动的概率不大，年底降准仍有必要性。
　　风险提示：地产链持续恢复、监管政策超预期。