报告摘要：
　　行情：11月20日-24日，权益市场震荡偏弱，转债市场再遇调整。截至2023年11月24日，中证转债指数收盘价为391.07，较11月17日环比下跌1.04%，而万得全A同期下跌0.95%，本周转债市场表现再度弱于正股。
　　估值：11月20日-24日，转债市场各价位转债估值有所回落，偏股型品种压缩幅度明显超过偏债型。以万得全A为口径计算的ERP，由11月17日的3.20%环比下行至3.18%，处于2020年以来的85.60%分位点，正股性价比较高（分位点越高，性价比越高）。
　　供需：11月10日-24日，一级市场新发&批文延续，二级市场成交热度回落，转债减持压力一般，资金面边际收敛，基金发行规模下滑。
　　产业：地产销售环比回升，仍明显低于往年同期水平；水泥价格处于2019年以来极低水平，近期回升之后进入区间震荡。石油沥青开工率略有上行；硅片&硅料价格低位回落，四氧化三钴、氢氧化锂、六氟磷酸锂价格低迷；近期猪粮比于合理下限徘徊；航班执行率小幅回升。
　　策略：地产政策托底预期升温&资金防空转&美联储保留加息选项，股债双双调整，冲击转债估值。不过，在本轮纯债表现较弱&权益表现略强于前两轮调整的不利组合下，且本轮转债估值调整幅度并未超过前两轮，这意味着，本轮转债市场调整幅度尚在理性范畴之内，公募基金转债仓位或仍维持在较高位。
　　转债估值回调幅度虽然可控，但也已接近10月调整低点，性价比有所显现。从转债估值角度，百元溢价率对应2017年以来历史分位数为67.2%，以史为鉴，已接近调整至近期底部区间。从绝对价位&YTM角度，转债市场已具备性价比，但距历史极端情况仍有较大差距。
　　个券方面，其一，高YTM转债（如国祯转债、大族转债等）以及高股息品种（如平煤转债、旺能转债）具有相对较强的防御属性；其二，汽车产业链品种，仍具有一定关注价值，如长汽转债、银轮转债、爱迪转债、沿浦转债等；其三，消费电子存在EPS&估值同时改善的可能。同时，先进封装也给半导体板块带来新的催化。半导体板块关注精测转2&精测转债、飞凯转债，消费电子板块关注韦尔转债、洁美转债、春秋转债&春23转债、东材转债、立讯转债等；其四，机器人（拓普转债、精锻转债、拓斯转债）及减肥药（普利转债、蓝晓转02、博瑞转债）的主题行情值得关注。此外，顺周期板块的交易价值依然具备，如华锐转债、耐普转债、鸿路转债、友发转债等。
　　风险提示。权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。
　　备注：数据来源于Wind等。本周交易区间为2023/11/20-11/24。