FY24Q2收入利润皆超预期
　　公司发布FY24Q2业绩，收入和利润两端稳中有增，均超过市场预期。该季度阿里巴巴收入达2247亿元(yoy+9%)，略高于彭博一致性预期的2238亿元。盈利能力方面，公司持续优化成本和费用支出，经调整EBITDA和经调整净利润达到492.37亿元(yoy+14%，margin为22%)和401.88亿元(yoy+19%，margin为18%)，高于彭博一致性预期的471.03亿元和392.14亿元。
　　淘天集团：GMV略有下滑，用户数健康增长
　　FY24Q2淘天集团录得收入976.54亿元（yoy+4.2%）。其中1）中国零售商业实现营收926亿元（yoy+3%）。①客户管理业务录得收入687亿元（yoy+3%），主要由于商家广告投资意愿增强，部分被淘宝和天猫的线上GMV（剔除未支付订单）轻微下降所抵销；②直营及其他业务收入239亿元（yoy+6%），主要受消费电子和电器品类收入强劲增长驱动；2）中国批发商业实现营收51亿元（YoY+18%），增长主要来自付费会员的增值服务收入增加所致。
　　在优质的内容运营及价格力竞争策略下，本季度淘宝88VIP会员数超过3,000万，实现同比双位数增长。本届双11淘天商家、交易买家及订单量较去年同期相比均录得正增长。
　　国际数字商业集团：各平台表现强劲，收入高增
　　阿里国际数字商业集团该季度受各主要零售平台的强劲表现，收入端出现高速增长。本季度集团收入录得245.11亿元（yoy+52.8%），AIDC零售商业整体订单同比增长约28%。1）跨境及全球零售商业实现营收190亿元（yoy+73%），主要由于①速卖通在既有市场平台业务本季度订单数实现双位数的同比增长，在今年速卖通推出choice频道后，通过与菜鸟的合作，履约端效果显著，订单量得以迅速增长；②Lazada变现率持续提升，每单亏损环比及同比均实现收窄，订单量本季度实现双位数增长。2）跨境及全球批发商业实现营收55亿元（YoY+9%），持续平稳。
　　本地生活集团：降本增效效果明显，业务亏损持续收窄
　　本季度本地生活集团录得收入155.64亿元（yoy+16.3%），本季度整体订单量同比增长近20%，其次利润端持续优化，业务亏损继续收窄，本季度该业务经调整EBITA为-25.64亿元，同比减亏7.96亿元。1）饿了么本季度餐饮和非餐饮配送订单均实现双位数同比增长，且受益于经营效率提升和规模扩大，饿了么亏损同比持续收窄；2）受季节性影响，高德订单量增长同比快速提升。2023.9.29-10.6期间，高德日活跃用户峰值超2.8亿。
　　菜鸟集团：全球化拓展卓有成效，跨境物流成为主要驱动力
　　本季度菜鸟集团录得收入228.23亿元（yoy+24.8%），主要由跨境物流解决方案增长移动，本季度菜鸟面向8个国家和地区的消费者推出了全球5日达优质物流服务，包括揽收、干线运输、通关、分拣和最后一公里配送。
　　云智能集团：不再推进拆分计划，专注可持续增长
　　本季度云智能集团录得收入276.48亿元（yoy+2.3%），不计来自阿里巴巴并表业务的收入同比小幅下降，主要由于公司减少了部分利润率较低的项目所致。此外，公司宣布不再推进云智能集团拆分计划，主要由于美国近期扩大对先进计算芯片出口的限制，给云智能集团的前景带来不确定性，因此决定不再推进云智能集团的完全分拆，而是专注建立云智能集团可持续增长的模型。
　　今年10月31日，阿里云正式发布千亿级参数大模型通义千问2.0。相比4月发布的1.0版本，通义千问2.0在复杂指令理解、文学创作、通用数学、知识记忆、幻觉抵御等能力上有显著提升。在MMLU、C-Eval、GSM8K、HumanEval、MATH等10个主流Benchmark测评集上，通义千问2.0的得分整体超越Meta的Llama-2-70B，相比OpenAI的Chat-3.5是九胜一负，相比GPT-4则是四胜六负，与GPT-4的差距进一步缩小。
　　大文娱集团：收入稳中有增，爆片影视频出
　　该季度大文娱集团收入为57.79亿元（yoy+11%），主要受大麦网和阿里影业本季度出现强劲增长推动。本季度，大麦网GMV录得三位数同比增长，继续保持其行业领先地位，盈利能力同比持续提升。此外，今年内地暑期档票房创新高，由阿里影业合制的电影《孤注一掷》及《消失的她》成为今夏暑期档票房的首两位。由阿里影业联合出品并担任主宣发的动画《长安三万里》，成为2023年至今票房表现最好的动画电影。
　　投资建议
　　公司战略与组织调整逐步清晰，公司整体盈利能力增强。我们预计FY2024/2025/2026年收入分别为9458亿元/10190亿元/11014亿元；归母净利润预计为1365亿元/1536亿元/1705亿元，对应PE 10/8/8倍，维持“买入”评级