事件：2023Q3阿里巴巴实现营业收入2247.9亿元，同比+8.5%，环比4.0%，经营利润335.84亿元，同比+33.6%，环比-21.0%，经调整净利润401.88亿元，同比+18.8%，环比-10.5%
　　点评：淘天集团坚持用户为先，技术赋能体验升级。2023Q3淘天集团实现营业收入976.54亿元，同比+4.2%，环比-15.0%，实现经调整EBITDA470.77亿元，同比+48.2%，经调整EBITDA利润率为48.2%，同比-0.5%。本季度88VIP会员数超过3000万，同比增长双位数，公司通过增加内容鼓励消费者互动，通过引入更多商家和更精准的投放，增加具有价格竞争力的产品供给，此外，通过AI应用和工具提升用户体验和卖家效率，目前已经能够简化及自动化店铺运营，8月万象台无界版升级进一步提升了商家投放效率。
　　海外表现亮眼，重点突破新兴市场。2023Q3阿里国际数字商业集团实现营业收入245.11亿元，同比+52.8%，环比+10.8%，实现经调整EBITDA3.84亿元，同比-48.7%，经调整EBITDA利润率为-0.4%，同比+0.4%，继续取得亮眼表现。目前公司在东南亚、土耳其等几个区域市场的整体用户渗透率较高，未来将在部分重点新兴区域市场加大本地化投入，获得确定性的成长机会。
　　财务表现稳健，成本控制良好。阿里巴巴2023Q3财务整体表现稳健，毛利率37.9%，同比+1.2pcts，环比-1.3pcts，销售费用为254.85亿元，销售费用率为11.3%，同比+0.5pcts，环比-0.2pcts，管理费用为94.08亿元，管理费用率为4.2%，同比-0.9pcts，环比+1.1pcts，研发费用为142.18亿元，研发费用率为6.3%，同比-1.0pcts，环比+1.9pcts，若不考虑股权激励费用影响，则各项费率均有下降或持平表现。
　　云智能分拆暂缓，核心业务保持高投入。考虑到目前美国对先进计算芯片出口限制带来的不确定性，公司决定不再推进云智能集团的完全分拆，同时云智能集团仍会继续保持独立公司运作方式，采取董事会授权的CEO负责制。此外，公司对所有业务梳理了优先级，对于核心业务，将保持长期的专注力，保持高强度的资源和研发投入
　　投资建议：预计阿里巴巴FY2024-FY2026实现收入9617.23/10551.07/11455.29亿元，同比增长11%/10%/9%，实现归母净利润1438.51/1614.37/1775.33亿元，同比增长98%/12%/10%，对应PE为10x/9x/8x，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、市场监管风险、新业务发展不及预期风险