一、一级市场：信用债发行量环比上升、净融资环比上升
　　本期（2023.11.20-2023.11.24，下同）信用债共发行3058.87亿元，较上期（2023.11.13-2023.11.17，下同）的2263.97亿元环比上升；由于发行量环比上升，本期信用债净融资463.07亿元，较上期的221.10亿元环比上升。
　　分产业债和城投债来看，本期产业债发行规模1903.65亿元，较上期的1300.26亿元环比上升，本期产业债净融资规模环比上升，为555.10亿元；本期城投债发行规模1155.22亿元，较上期的963.71亿元环比上升，城投债本期净融资规模环比上升，为-92.03亿元。
　　分主体评级看，本期AAA、AA+等级信用债净融资为正，AA、AA-及以下等级净融资均为负；分企业性质看，本期央企、地方国企和民企信用债净融资分别为349.60亿元、142.74亿元和62.75亿元，分别较上期环比变化+204.35亿元、-186.14亿元和73.56亿元。
　　分地区看，本期一级信用债发行主要分布在北京、江苏、广东等地区；整体来看，本期各地区信用债发行总量和净融资总量较上期皆有所上升，信用债发行和净融资变化幅度较大的地区主要为发债大省，以及河北、陕西等地区。
　　信用债投标上限-票面利率越高，意味着发行贴近投标下限，体现投资者情绪较高；信用债认购倍数越大，意味着有效认购数越大，同样体现投资者情绪较高。从本期投标上限-票面利率和认购倍数来看，本期信用债认购热情有所上升。
　　本期信用债一级市场的信用债发行成本环比下降，加权票面利率为3.06%，上期为3.23%；本期信用债一级市场的信用债发行期限环比上升，加权发行期限为2.35年，上期为2.17年。
　　本期城投债的加权发行期限环比上升、产业债的加权发行期限环比下降；本期城投债的加权发行利率环比下降、产业债的加权发行利率环比下降。
　　二、二级市场：本期信用债收益率大多上行
　　本期信用债收益率大多上行。本期各期限AA-等级城投债收益率均下行，其中1年期AA-等级下行幅度最大（-14.25bp），其他等级城投债收益率表现分化，其中3年期AAA等级上行幅度最大（7.21bp）；本期各等级各期限中票收益率均上行，其中3年期AAA等级上行幅度最大（6.22bp）。
　　信用利差方面，本期各等级各期限城投债信用利差均收窄，其中1年期AA-等级收窄幅度最大（-24.27bp）；本期各等级各期限中票信用利差均收窄，其中3年期AA和AA-等级收窄幅度均最大（-7.78bp）。
　　信用利差历史分位数方面，对于城投债，本期（2023年11月24日，下同）各期限、各等级城投债信用利差分位数水平大多处在2012年以来的历史1/4分位数之下，其中1年期AAA、AA、AA-等级、3年期AA等级、5年期AA等级和7年期AAA、AA等级信用利差处于2012年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级城投债信用利差均处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间；对于中票，本期各期限、各等级中票信用利差大多处在2013年以来的历史1/4分位数之下，其中1年期AAA、AA等级、3年期AAA、AA等级、5年期AA等级和7年期AAA、AA等级信用利差处于2013年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级中票信用利差均处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间。
　　二、二级市场：本期信用债收益率大多上行
　　本期资金利率走势分化。本期短端资金利率走势分化，中期资金利率上行。短端资金价格方面，R001较上周五（2023/11/17，下同）下行7.00bp，R007较上周五上行68.85bp。中等期限方面，3MSHIBOR较上周五上行0.09bp，本期上行0.1bp。央行公开市场操作方面，本期累计开展21670亿元逆回购操作，有17610亿元逆回购到期，央行本期实现净投放4060亿元。
　　本期资金面边际转松，债市处于窄幅波动阶段，信用债情绪有所提升。当前资金面继续影响债市表现和预期，受税期、债券供给冲击等因素影响，近期资金面偏紧，债市窄幅波动。不过信用债情绪相对比较火热，低等级的城投债成交较为活跃。目前市场更多关注于后续政策落地以及推进进展对债市趋势的影响。
　　从本期偏离估值成交情况来看，低于估值成交占比的总体水平较上期有所上升，占比中枢在38.5%左右（上期为26.8%左右）。低于估值成交中，城投债占比较上期有所上行，占比中枢在65.6%附近。当前的市场环境下，投资者依然偏好高主体评级的产业债，本期低于估值成交的AA+及以上高主体评级城投债占比较上期有所上行。从本期低于估值成交的产业债行业分布来看，主要分布在房地产、综合、建筑装饰等领域，且以AA+及以上优资质主体债券为主；从本期低于估值成交的城投债地区分布来看，主要分布在山东、广西、贵州等地区，其中投资者对城投债下沉信用资质同样更多集中在贵州、山东、广西等地区。分行政级别来看，本期投资者对城投债的低估值成交更多集中在地级市、区县级/县级市平台。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。